La Fed taglia i tassi di interesse di un quarto di punto. Prime reazioni dalle società di gestione
Aggiornato:
11 DIC, 2025
Di Teresa M. Blesa di RankiaPro
La Federal Reserve degli Stati Uniti ha deciso ieri di abbassare i tassi di interesse di 25 punti base. Ecco come hanno reagito gli esperti:
Paolo Zanghieri, Senior Economist presso Generali AM, parte di Generali Investments
La Fed ha effettuato un taglio dei tassi ampiamente previsto, nonostante il dissenso sia dei falchi che delle colombe. Ha mantenuto il suo piano di settembre: un taglio nel 2026 e un altro nel 2027. Le previsioni di crescita e inflazione sono migliorate, ma non la disoccupazione. Con dati misti e rischi opposti (…), la Fed preferisce la cautela e si vede ben posizionata per reagire alle sorprese.
Inizierà ad acquistare titoli del Tesoro per mantenere riserve abbondanti: questa è una decisione tecnica, non un cambio di politica. Ci aspettiamo ancora un ultimo taglio l'anno prossimo, possibilmente più tardi di marzo. Le aspettative di mercato per più di due tagli rimangono troppo ottimistiche.
L'economia è solida, ma i rischi per l'occupazione contano più per il FOMC dei rischi di inflazione. (…) Il percorso previsto per i tassi è invariato.
Due cambiamenti notevoli nella dichiarazione: la disoccupazione non viene più chiamata "bassa", e la Fed ora dice esplicitamente che i tassi sono in tendenza al ribasso. (…) Il FOMC ha mantenuto il suo orientamento accomodante.
Nove dei dodici membri hanno sostenuto il taglio; i disaccordi riflettono diverse ponderazioni dei rischi, non diverse direzioni di politica. Nessuno si aspetta che la prossima mossa sia un aumento.
Powell ha ribadito l'ottimismo sulla crescita, sostenuta dal consumo, dagli investimenti legati all'IA e dal futuro allentamento fiscale. Il mercato del lavoro si sta raffreddando più velocemente del previsto, e le buste paga riviste potrebbero mostrare cali. (…) La Fed si aspetta che l'allentamento precedente stabilizzi la disoccupazione.
L'inflazione si sta moderando ma rimane elevata. L'inflazione dei beni guidata dai dazi persiste, mentre i servizi mostrano più disinflazione. L'inflazione dovrebbe raggiungere il picco nel Q1 e cadere bruscamente entro la fine del 2026. I rischi rimangono al rialzo.
Powell ha notato la mancanza di un percorso politico privo di rischi, ma ha detto che la Fed può ora aspettare dati più chiari. I guadagni di produttività dall'IA suggeriscono che l'economia può tollerare tassi più alti. Gli acquisti di T-bill (circa $40bn inizialmente) mirano solo a garantire una trasmissione monetaria fluida.
Ci aspettiamo un altro taglio l'anno prossimo, probabilmente a metà anno. (…) La riunione di dicembre non ha portato sorprese, e i mercati hanno reagito positivamente.
Gordon Shannon, Gestore di Portafoglio presso TwentyFour Asset Management (una boutique di Vontobel)
Questo è un taglio aggressivo, poiché il FOMC ha indicato un bar più alto per l'allentamento della politica monetaria nel 2026. Gli investitori stanno abbassando le loro aspettative riguardo al numero di tagli dei tassi che la Fed potrebbe attuare. Tuttavia, con il numero più alto di dissidenti dal 2019, anche prima dell'arrivo del nuovo presidente, il comitato sembra fratturato
Ray Sharma-Ong, Vice Direttore Globale delle Soluzioni Personalizzate Multi-Asset presso Aberdeen Investments
La Fed ha tagliato i tassi di 25 punti base ma ha segnalato la sua intenzione di mantenerli al di sopra di questo livello, indicando che i tassi di politica sono ora all'interno della gamma neutra.
A nostro avviso, la Fed è intrappolata tra l'incudine e il martello, con l'inflazione che rimane alta nonostante un mercato del lavoro in calo. Questa disconnessione ha ampliato le divisioni all'interno del Comitato, dove Miran ha chiesto un taglio di 50 punti base, mentre Goolsbee e Schmid hanno votato contro la riduzione.
Nel breve termine, ci aspettiamo un rally di sollievo nei mercati mentre si adattano a quanto segue:
- I mercati sono entrati nella riunione del FOMC preoccupati per la possibilità di una discussione sull'aumento dei tassi di interesse. Il commento di Powell che un aumento "non era il caso base" ha rimosso quel rischio per il momento.
- I mercati saranno anche sollevati dalla decisione della Fed di affrontare lo stress nei mercati repo e di finanziamento attraverso l'acquisto di 40 miliardi di dollari in cambiali tramite OMO, che servirà come misura temporanea di liquidità a breve termine.
Oltre a questo immediato sollievo, la politica monetaria della Fed non è più un catalizzatore per i mercati:
- Il tasso neutro a lungo termine è rimasto al 3%. Ora che il tasso dei fondi federali è tra il 3,5% e il 3,75%, il Comitato considera la politica monetaria all'interno dell'effettivo range neutro.
- La barra per ulteriori tagli è molto alta, il che implica che l'outlook della politica monetaria rimarrà probabilmente statico per un po' di tempo.
Con i tassi di politica in pausa, non ci aspettiamo più un rimbalzo beta diffuso nelle azioni.
- Le correlazioni di mercato probabilmente diminuiranno e i fondamentali diventeranno più importanti. I settori con una forte visibilità degli utili e una bassa sensibilità alla volatilità macroeconomica probabilmente avranno una performance migliore.
L'ecosistema di intelligenza artificiale e tecnologia continua a distinguersi come un vincitore strutturale, con un ciclo di investimento meno dipendente dall'ambiente macroeconomico. Le grandi aziende iperscalabili hanno indicato aumenti pluriennali nella spesa in capitale di IA indipendentemente dalle fluttuazioni di crescita o inflazione.
Tiffany Wilding e Allison Boxer, economisti presso PIMCO
La Federal Reserve ha effettuato un taglio del tasso di 25 punti base ampiamente previsto a dicembre e poi ha segnalato un percorso più dipendente dai dati. A meno di uno shock economico, un altro taglio è improbabile fino alla seconda metà del prossimo anno.
Nelle settimane precedenti la riunione di ottobre, diversi funzionari hanno espresso disagio per ulteriori facilitazioni. Due hanno dissentito votando per mantenere i tassi invariati (e uno ha votato per un taglio di 50 pb). Quattro partecipanti hanno indicato tramite il "dot plot" che avrebbero preferito fare una pausa a dicembre. (…) Powell ha evidenziato i rischi al ribasso del mercato del lavoro come motivo principale per il taglio e ha sottolineato che, con i tassi all'interno di "stime plausibili di neutralità", la Fed può attendere ulteriori dati. I rendimenti obbligazionari sono scesi modestamente poiché Powell ha evitato di segnalare che i tagli erano terminati e ha invece enfatizzato la dipendenza dai dati.
Il tasso dei fondi federali nel 2026
La nostra prospettiva si allinea in gran parte con la Fed e il pricing del mercato: i tassi probabilmente rimarranno tra il 3,5% e il 3,75% per il resto del mandato di Powell (fino a maggio) prima che riprendano gradualmente i tagli più avanti nell'anno sotto una nuova leadership. (...) Una crescita più forte del previsto e i tagli fiscali nel 2026 potrebbero ritardare il ritorno dell'inflazione al 2%, ma la Fed rimane posizionata per facilitare ulteriormente se il mercato del lavoro in deterioramento non riesce a stabilizzarsi. Anche se i rischi al ribasso svaniscono, i tagli dei tassi potrebbero riprendere entro la fine del 2026 con l'allentamento delle pressioni inflazionistiche.
Dichiarazione e proiezioni di dicembre
La dichiarazione della Fed è cambiata poco, adottando un linguaggio che l'"entità e il tempismo" dei futuri aggiustamenti dipenderanno dai dati - simile alla formulazione utilizzata dopo una serie di tagli nel 2024. (...) Le nuove proiezioni mostravano solo revisioni modeste: una crescita prevista più forte nel 2026 (2,3% vs. 1,8%) ma pochi cambiamenti nelle previsioni di disoccupazione o inflazione, e ancora solo un taglio dei tassi previsto nel 2026. La Fed vede ora la politica all'interno del range neutro.
Adeguamenti tecnici del bilancio
La Fed ha annunciato modifiche tecniche al suo bilancio e alle operazioni di repo per affrontare la volatilità dei tassi del mercato monetario, compresi gli acquisti di Treasury per sostenere la liquidità - prima e più grande di quanto molti si aspettassero. (...) Powell ha sottolineato che si trattava di adeguamenti tecnici, non un ritorno ai programmi di easing quantitativo utilizzati nelle precedenti recessioni.
