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Tre decisioni chiave riguardanti l’azionario dei mercati emergenti
Investimento nei mercati Emergenti

Tre decisioni chiave riguardanti l’azionario dei mercati emergenti

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17 MAG, 2023

Di Wellington Management

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AUTORE: Natasha Brook-Walters, codirectora de estrategia de inversión en Wellington Management

Dopo un difficile 2022, le prospettive per l'azionario dei mercati emergenti sembrano finalmente migliorare. Sebbene possano persistere alcune sfide, riteniamo che valutazioni relativamente più basse, un dollaro statunitense più moderato e una serie di indicatori economici più promettenti siano alcuni dei fattori che indicano un ambiente più costruttivo. Da una prospettiva economica più ampia, sembra evidente che stiamo vivendo un cambio di regime: da un periodo di stabilità guidato dalle banche centrali a un'era di maggiore volatilità e divergenza economica tra i paesi, il che dovrebbe favorire una maggiore differenziazione dei prezzi degli asset e potenzialmente offrire opportunità di investimento interessanti.

In questo contesto, riteniamo che ci siano tre punti che i gestori di fondi dovrebbero considerare per quanto riguarda l'azionario dei mercati emergenti: il ruolo della gestione attiva, la costruzione di un portafoglio di asset dei mercati emergenti e l'utilizzo di approcci tematici per concentrarsi sulle tendenze strutturali dei mercati emergenti.

Gestione attiva per i mercati emergenti

Sempre più spesso, i gestori con cui parliamo non pensano in termini di "attivo o passivo", ma adottano un approccio più sfumato per decidere dove investire le preziose commissioni e come combinare gli approcci di investimento passivo, fattoriale ed attivo. Crediamo che le decisioni di allocazione debbano basarsi su vari fattori, inclusa la misura in cui le inefficienze di mercato possono creare opportunità per i gestori attivi di ottenere risultati migliori. Da tempo si sostiene che i mercati emergenti siano tra i più inefficienti, e gli studi del nostro team di fattori fondamentali lo confermano (Grafico 1). Un'altra possibile fonte di inefficienza è il fatto che le norme di corporate governance variano notevolmente tra i mercati emergenti, e le strategie attive che consentono un maggiore scrutinio di queste questioni possono aggiungere valore nel tempo.

Inoltre, riteniamo che la decisione tra attivo e passivo debba essere attentamente allineata agli obiettivi dell'investitore. A tal proposito, ci sono diversi argomenti per allocare l'intera o la maggior parte di un portafoglio a strategie attive, tra cui il fatto che gli indici dei mercati emergenti tendono ad essere retrospettivi e possono avere esposizioni a paesi o settori che non si adattano agli obiettivi dell'investitore, così come il relativo costo degli investimenti passivi nei mercati emergenti rispetto ai mercati sviluppati.

Come dovrebbe evolversi la costruzione dei portafogli dei mercati emergenti?

D'altra parte, le politiche dei portafogli dei mercati emergenti non sono sempre state all'avanguardia, inclusa l'ampia crescita dell'universo delle strategie dei mercati emergenti. Il nostro team di multi-asset ha creato un framework che può essere utilizzato per aiutare a strutturare i portafogli azionari dei mercati emergenti, data l'ampia gamma di approcci di applicazione disponibili oggi. Come mostrato nel grafico, hanno suddiviso le strategie dei mercati emergenti in tre categorie: EM 1.0 (passiva), EM 2.0 (attiva di base) e EM 3.0 (attiva differenziata).

Basandosi sul lavoro sull'efficienza di mercato, una delle conclusioni è che non siamo convinti che le strategie EM 1.0 (strategie passive di azioni dei mercati emergenti) siano sufficientemente redditizie nel mondo attuale. Al contrario, le nostre ricerche suggeriscono che le strategie EM 2.0 e EM 3.0 possono essere complementari e che le strategie di quest'ultima categoria possono contribuire a migliorare la redditività e ridurre la volatilità complessiva del portafoglio, in alcuni casi essendo meno legate al ciclo economico rispetto agli indici generali dei mercati emergenti. Come esempi di strategie EM 3.0 possiamo citare le strategie ad alto rischio di monitoraggio, le strategie specifiche per regioni o paesi e le strategie di mercati di frontiera, tra le altre.

Perché considerare gli investimenti tematici nell'azionario dei mercati emergenti?

Le strategie tematiche possono essere molto adatte nel contesto della costruzione del portafoglio nei mercati emergenti. Possono concentrarsi sulle tendenze strutturali che delineano l'insieme delle opportunità, senza le limitazioni degli indici di riferimento retrospettivi. Sulla base della nostra esperienza, un approccio tematico agli investimenti nei mercati emergenti può contribuire a bilanciare il rischio di un portafoglio. Attualmente, il settore finanziario e tecnologico rappresentano circa il 50% del rischio dell'indice di riferimento MSCI EM. Investire in temi futuri può aiutare a bilanciare ulteriormente il profilo di rischio attraverso la diversificazione dei rischi tra i temi, il che potrebbe contribuire a ottenere una maggiore redditività corretta per il rischio e una protezione dalle cadute. Gli investimenti tematici possono anche aiutare a ridurre la dipendenza di un portafoglio da una forte crescita economica per generare rendimenti elevati, un punto discusso nel nostro recente documento sull'aggiunta di investimenti tematici a un portafoglio multi-asset. Nell'attuale incerto ambiente macroeconomico, in cui ci aspettiamo di vedere una maggiore ciclicità e volatilità, ciò sembrerebbe avere un'attrattiva ancora maggiore.

Il nostro team tematico ha identificato una vasta gamma di tendenze che, secondo loro, stanno stimolando l'innovazione e la perturbazione nell'economia globale e creando attraenti opportunità di investimento tematico. Nella loro ultima revisione, hanno evidenziato diverse aree di ricerca attuali, tra cui:

  • Inclusione sociale: Secondo il team, "dopo 30 anni di calo della redditività del lavoro in tutte le economie, è iniziata la lotta". La transizione verso un modello economico più inclusivo richiederà anni, ma il team crede che ci sarà una maggiore redistribuzione della ricchezza, tasse sul reddito più progressive, maggiori spese sociali e altri cambiamenti che forniranno un vento favorevole per coloro che facilitano e beneficiano di questa transizione. Tra i possibili beneficiari tematici figurano l'inclusione finanziaria, la fornitura di assistenza sanitaria e la formazione sociale.
  • Zero netto: L'invasione russa dell'Ucraina ha trasformato il tema dello zero netto in una questione geopolitica e sebbene i costi della transizione verso un mondo a zero netto siano aumentati come risultato, anche l'urgenza della sicurezza nazionale per ridurre la dipendenza dai combustibili fossili è cresciuta. Tra i possibili beneficiari tematici figurano la consapevolezza ambientale e l'efficienza energetica.
  • Nazionalismo economico - La transizione verso un mondo multipolare prosegue a buon ritmo, con la Cina che sta assumendo un ruolo sempre più importante. Il team si aspetta un cambiamento nei motori strutturali dell'era post-guerra fredda: decoalescenza anziché integrazione globale continua; istituzionalizzazione di centri di potere in competizione anziché stabilità geopolitica; e politiche volte a una maggiore sicurezza nazionale anziché focalizzarsi esclusivamente sullo sviluppo economico. Tra i possibili beneficiari tematici figurano i dati intelligenti, l'automazione e la robotica e l'infrastruttura digitale.
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