Analisi del fondo Securis Catastrophe Bond Fund
27 LUG, 2026
Di Xiaoying Zhou, CFA di RankiaPro
I bond catastrofici sono passati da una allocazione istituzionale di nicchia a un vero diversificatore di portafoglio, poiché gli investitori cercano rendimenti che non si muovono con i cicli azionari o di credito. Il Securis Catastrophe Bond Fund, gestito da Securis Investment Partners LLP all'interno di Twelve Capital UCITS ICAV, ha perseguito questa strategia dal 2016.
Nel febbraio 2026 il fondo ha lanciato la Classe I USD Acc (IE000GAD1XG3), una nuova classe di azioni istituzionali con un investimento minimo di 1 milione di dollari. Questa analisi si concentra su quella classe, che si affianca alle classi di azioni istituzionali e retail-istituzionali del fondo.
Scheda tecnica
Tesi di investimento
Il fondo investe principalmente in bond catastrofici, titoli collegati alle assicurazioni che trasferiscono il rischio finanziario di catastrofi naturali, uragani, terremoti, tempeste di vento e incendi, da assicuratori, riassicuratori, aziende e governi agli investitori del mercato dei capitali. I coupon compensano gli investitori per l'assunzione di questo rischio; il capitale può essere ridotto se si verifica un evento qualificante. Il fondo deteneva 141 posizioni al 31 marzo 2026.
Il mercato dei bond catastrofici è cresciuto fino a un record di circa 60 miliardi di dollari, con un'emissione primaria che supera i 7 miliardi di dollari dall'inizio dell'anno. Questo riflette l'uso crescente dei mercati dei capitali da parte delle assicurazioni per gestire l'esposizione alle catastrofi man mano che la capacità di riassicurazione tradizionale si stringe, una dinamica seguita anche dagli organi di vigilanza come l'EIOPA nel loro lavoro di trasferimento del rischio assicurativo.
A differenza del reddito fisso convenzionale, i rendimenti dei bond catastrofici sono strutturalmente guidati dai premi di rischio assicurativo piuttosto che dagli spread di credito o dai cicli dei tassi di interesse, offrendo una vera diversificazione. L'obiettivo del fondo di un +4% a +5% netto rispetto al rischio-free rientra nelle tipiche fasce di categoria, mentre il rendimento lordo del portafoglio del 7,42% (fonte: factsheet) riflette gli spread attualmente elevati a seguito delle recenti stagioni degli uragani.
Processo di investimento e team di gestione
Securis Investment Partners LLP, autorizzata e regolamentata dalla FCA e registrata presso la SEC, ha gestito questa strategia dal lancio del fondo nel 2016. Il fondo è stato trasferito a Twelve Capital UCITS ICAV tramite fusione, effettiva dal 26 gennaio 2026, con Twelve Capital AG (il promotore dell'ICAV) che ha nominato Securis come gestore sub-investimento in base a un accordo formale.
L'ICAV stesso è una struttura ombrello irlandese autorizzata dalla Banca Centrale d'Irlanda ai sensi dell'Irish Collective Asset-management Vehicles Act 2015, attualmente composta da cinque sub-fondi attivi insieme al Securis Catastrophe Bond Fund. La gestione del portafoglio quotidiana continua senza cambiamenti; solo l'involucro legale e il livello di governance di Twelve Capital sono nuovi.
Il processo favorisce le transazioni di mercato primario da sponsor ben dotati di risorse, con il gestore che nota esplicitamente di aver evitato "transazioni che a nostro avviso stavano testando le tolleranze del mercato" durante marzo 2026 (fonte: commento del factsheet). La modellazione interna, la Twelve Securis View of Risk, sovrappone modelli di catastrofe di terze parti (Moody's, Verisk) con aggiustamenti proprietari. Il portafoglio rimane in gran parte concentrato in Cat Bonds, coerentemente con l'obiettivo dichiarato; non si evidenzia alcuna deviazione materiale di stile.
Analisi di rendimento e rischio
Il track record di Class I è ancora abbastanza breve per essere valutato. Come proxy per la strategia sottostante, Class A USD (effettiva, commissione di gestione dello 0,65%, la classe istituzionale principale del fondo) ha restituito +64,13% cumulativamente dal suo inizio nel 2018, con un rendimento annualizzato del +6,26%, un rapporto di Sharpe di 1,13 e l'85% dei mesi positivi.
La distribuzione del rendimento stimato a 12 mesi in avanti illustra la forma di questo rischio: un rendimento netto proiettato mediano del 6,48%, ma uno scenario 1 su 100 di -22,98%. Questo è il classico modello di cat bond, guadagni costanti guidati dal carry nella maggior parte dei mesi, interrotti da perdite nette se si verifica una catastrofe qualificante. I dati storici mensili confermano questo: Class A ha registrato -5,52% a settembre 2022, la sua più grande perdita mensile registrata, senza una perdita totale di capitale.
La commissione di gestione più alta dello 0,925% di Class I rispetto allo 0,65% di Class A implica un modesto trascinamento del rendimento netto, tutto il resto rimanendo uguale, anche se questo dovrebbe essere pesato rispetto al minimo inferiore della classe rispetto ad alcune classi istituzionali legacy e al suo recente prezzo di lancio.
Posizionamento attuale
Il portafoglio copre molteplici pericoli, con il rischio di terremoto negli Stati Uniti e il rischio di tempesta di vento in Florida che contribuiscono alle maggiori quote di perdita attesa, seguite da altre regioni di tempesta di vento negli Stati Uniti, riflettendo la profondità e la liquidità del mercato dei cat bond negli Stati Uniti rispetto agli equivalenti europei o asiatici. Il termine medio alla scadenza rimane breve, limitando il rischio di esposizione a catastrofi che si accumula attraverso molteplici stagioni degli uragani all'interno di una singola posizione.
Il fondo utilizza contratti di cambio a termine per la copertura e la gestione della valuta della classe di azioni piuttosto che per l'esposizione agli investimenti, in linea con il generale quadro UCITS che governa l'ICAV, in base al quale l'uso di derivati per la copertura o la gestione efficiente del portafoglio è consentito entro limiti di esposizione definiti. Le dimensioni delle posizioni individuali sono modeste e distribuite su numerosi veicoli a scopo speciale domiciliati nelle Bermuda e nelle Isole Cayman, sebbene la concentrazione settoriale nei titoli collegati a polizze assicurative sia totale per progettazione, una caratteristica intrinseca della strategia piuttosto che una scelta del gestore.
Analisi ESG
Il fondo è classificato secondo l'articolo 8 del SFDR, promuovendo caratteristiche ambientali e sociali senza perseguire un obiettivo di investimento sostenibile. La sua caratteristica dichiarata è sostenere la resilienza globale finanziando la ristrutturazione di abitazioni, imprese e infrastrutture dopo eventi catastrofici, in particolare pericoli legati al clima. Durante il periodo di rendicontazione, almeno l'80% degli attivi era detenuto in obbligazioni valutate secondo il processo ESG proprietario del gestore, con almeno la metà che supporta specificamente le comunità resilienti al clima.
Il Prospetto segnala separatamente una dipendenza generale dai dati ESG di terze parti, che riconosce "potrebbero essere incompleti, inaccurati o non disponibili", una riserva da tenere presente insieme alla rendicontazione del fondo. Questo è un inquadramento ESG coerente, seppur ristretto, piuttosto che un sovrapposizione di sostenibilità ampia.
Principali rischi
| Rischi | Descrizione | Fattori di mitigazione |
|---|---|---|
| Rischio di catastrofe (coda) | I rendimenti dipendono dall'assenza di eventi catastrofici qualificanti; un grande uragano o terremoto potrebbe ridurre il capitale. | Diversificazione su 141 posizioni, molteplici pericoli e geografie; modellazione interna che sovrappone i modelli di catastrofe di terze parti. |
| Concentrazione di pericoli | I pericoli di terremoto e tempesta di vento negli Stati Uniti rappresentano la quota maggiore di perdita attesa. | Esposizione distribuita su molti sponsor e annate; termine medio alla scadenza mantenuto breve, vicino a 1,7 anni. |
| Nuova classe di azioni, storico limitato | La Classe I lanciata nel febbraio 2026 non ha una storia di performance significativa propria. | Investe nello stesso portafoglio sottostante delle classi più longeve del fondo, attive dal 2016. |
| Rischio di liquidità | I bond dei gatti possono essere scambiati raramente nei mercati secondari, in particolare al di fuori delle finestre di emissione primaria. | Frequenza di negoziazione settimanale con preavviso di riscatto definito; la liquidità è monitorata dal gestore su base continua. |
| Rischio strutturale e di controparte | Le strutture legate all'assicurazione dipendono dagli accordi di garanzia e dai meccanismi SPV; come ICAV ombrello, l'applicazione transfrontaliera potrebbe teoricamente mettere alla prova la segregazione di responsabilità tra i sottoschemi. | Responsabilità segregata tra i sottoschemi secondo la legge irlandese; supervisione standard del depositario UCITS (UBS Europe SE); dovuta diligenza formale della controparte. |
Sintesi e valutazione
Il Securis Catastrophe Bond Fund offre una vera diversificazione rispetto al tradizionale rischio di credito e durata, con un rendimento corrente attraente che riflette l'ambiente di spread post-stagione degli uragani, sebbene questo sia associato a un rischio di coda che è strutturalmente diverso dai ribassi del reddito fisso convenzionali. La Classe I estende questa esposizione agli allocatori istituzionali con un punto di ingresso di 1 milione di dollari.
Si adatta meglio come un'allocazione satellite o diversificante all'interno di un'alternativa o di un settore di titoli legati alle assicurazioni, piuttosto che come un sostituto del reddito fisso di base, dato che gli investitori professionali sono il pubblico previsto. Un cambiamento materiale nella disciplina di rischio del gestore, una stagione di perdite multi-pericolo insolitamente grave o correlata, o la Classe I che non riesce a costruire una scala sufficiente, sarebbero i trigger più chiari per rivedere questa tesi.
Disclaimer: Questa analisi è stata preparata sulla base di informazioni pubbliche disponibili per il fondo Analisi del fondo Securis Catastrophe Bond Fund (IE000GAD1XG3) al 26 luglio 2026; compreso il factsheet e il commento mensile del gestore forniti dal gestore. Non costituisce consulenza per gli investimenti, né offerta di acquisto o vendita di quote. L'investitore professionale deve svolgere la propria due diligence. I rendimenti passati non garantiscono rendimenti futuri.
