Investire nei mercati emergenti: oltre la trappola della volatilità
26 GIU, 2026
Di RankiaPro
I mercati emergenti sono tornati al centro del dibattito sugli investimenti, e per ragioni che hanno poco a che fare con il vecchio playbook. Dove le azioni dei mercati emergenti erano una volta considerate principalmente come un proxy per la crescita cinese o i cicli delle materie prime, ora sono sempre più viste come un componente integrale della catena di approvvigionamento globale di AI - un cambiamento con profonde implicazioni per come la classe di attività è quotata e posizionata.
Karol Ciuk, head del team di strategie globali presso Pekao TFI, cattura la trasformazione in modo conciso: gli investitori hanno iniziato a 'guardare i mercati emergenti meno come un commercio di convergenza legato alla crescita della classe media cinese o al boom economico dell'India e più come una parte crescente della catena di approvvigionamento globale di AI. Taiwan e Corea del Sud da sole rappresentano oltre il 40% dell'indice MSCI Emerging Markets, con giganti dei semiconduttori come TSMC, Samsung Electronics e SK Hynix ora tra i suoi driver centrali.
Le implicazioni sui guadagni sono sorprendenti. Le stime del consenso indicano che la crescita degli utili dei mercati emergenti potrebbe potenzialmente raggiungere un record del 55% quest'anno, guidata in gran parte da profitti straordinari nel settore tecnologico. In modo cruciale, anche escludendo la tecnologia, Ciuk nota che le aspettative di crescita per le azioni dei mercati emergenti rimangono vicine al 20% - al di sopra dei livelli dei mercati sviluppati.
Volatilità nel contesto
Uno dei malintesi più persistenti sulla classe di attività è che la volatilità dei mercati emergenti è categoricamente peggiore di quella dei mercati sviluppati. I dati sfidano questa visione. Dan Cartridge, gestore del fondo presso Hawksmoor Fund Managers, sottolinea che nell'ultimo decennio, la volatilità annualizzata settimanale dell'indice MSCI Emerging Markets (15,2%) è stata in linea con MSCI Europe ex UK (15,8%), MSCI Japan (15,9%) e persino MSCI USA (16,0%) - mentre i mercati emergenti hanno registrato rendimenti totali del 163,9% nel periodo, superando il Regno Unito, il Giappone e l'Europa ex Regno Unito.
Le prove dell'ultimo decennio, sostiene Cartridge, suggeriscono che la classe di attività è lontana da essere una trappola di volatilità. Le azioni dei mercati emergenti portano anche benefici di diversificazione attraverso una correlazione moderata con i principali indici dei mercati sviluppati - un vantaggio strutturale spesso trascurato.
Riforma strutturale come motore di rendimento
Oltre al ciclo AI, un secondo dinamismo più idiosincratico è all'opera: la riforma della governance aziendale in tutto il mondo emergente. Cartridge traccia una linea diretta dalla rivoluzione della governance del Giappone a una tendenza più ampia ora visibile in tutto l'universo dei mercati emergenti. Le imprese di Stato cinesi si sono spostate verso priorità favorevoli agli azionisti, mentre la campagna 'Value Up' della Corea del Sud ha contribuito a una rivalutazione materiale di quel mercato. Anche Indonesia, Thailandia e Vietnam stanno facendo progressi nel migliorare gli standard di governance.
Questo è importante per i gestori attivi perché crea un motore di rendimento 'self-help' che è scollegato dal macro globale. Nel medio-lungo termine, sostiene Cartridge, le migliori protezioni per gli azionisti dovrebbero ridurre il rischio percepito della classe di attività e sostenere valutazioni sostenibilmente più elevate.
Rendita fissa: buffer più forti, opportunità selettiva
Il caso del debito EM si è anche evoluto. Michał Krajczewski, Responsabile del Team di Consulenza agli Investimenti presso BNP Paribas, nota che la maggior parte delle banche centrali dei mercati emergenti ha aumentato i tassi di interesse più velocemente dei loro omologhi dei mercati sviluppati a seguito dell'impennata inflazionistica post-Covid. Il risultato: migliori dinamiche inflazionistiche, maggiore resilienza ai prezzi delle materie prime in ripresa e - crucialmente - posizioni fiscali che ora sono visibilmente più forti che in molte economie sviluppate. Il rapporto rischio-rendimento è equo in questo caso, conclude Krajczewski, e gli investitori sono compensati per la volatilità.
Per Diogo Verde, Selettore di Fondi presso Millennium bcp, il cambiamento chiave è che i mercati emergenti non entrano più in periodi di volatilità da una posizione di debolezza. Con una disciplina fiscale migliorata, bilanci esterni più forti e quadri monetari più proattivi, vede un significativo buffer a sostegno di una potenziale ripresa del debito EM nella seconda metà del 2026. La performance è sempre più guidata da cicli domestici piuttosto che da fattori puramente globali - un miglioramento strutturale per la diversificazione del portafoglio.
Dispersione, concentrazione e i limiti dell'esposizione passiva
Non tutti sono altrettanto costruttivi, e le sfumature contano. Verde sottolinea che sebbene il contesto macroeconomico sia migliorato, i rischi a breve termine sono reali. A marzo 2026, gli asset EM sono tornati sotto pressione a causa di un dollaro più forte e delle preoccupazioni per la sicurezza energetica globale che hanno spinto gli investitori verso gli asset rifugio statunitensi. I principali componenti dell'indice MSCI EM rimangono strutturalmente esposti all'energia importata, rendendoli vulnerabili agli shock di approvvigionamento. I dati sull'inflazione di aprile in diverse economie EM hanno già indicato un significativo aumento dei prezzi del carburante.
Ciuk aggiunge un avvertimento strutturale: il rischio di concentrazione sta diventando sempre più importante. Un numero relativamente piccolo di aziende è responsabile di una quota sproporzionata della crescita degli utili e delle performance dell'indice. Secondo le regole di diversificazione UCITS come 5/10/40, le strategie gestite attivamente non possono sovrappesare significativamente un titolo come TSMC - che rappresenta circa il 14% del benchmark - creando una tensione strutturale per i gestori ad alta convinzione.
La conclusione: selettività su beta
Gli esperti convergono su una conclusione condivisa, anche se arrivano da angolazioni diverse. Verde lo mette in modo semplice: 'i mercati emergenti non sono né una pura opportunità né una semplice trappola di volatilità - possono essere entrambi. La differenza sta nel modo in cui vengono affrontati.' In un panorama in cui la dispersione a livello di paese si è notevolmente ampliata, l'esposizione generale è sempre più grossolana. Selettività, posizionamento attivo e una chiara comprensione dei rischi sottostanti - siano essi geopolitici, inflazionistici o strutturali - sono ciò che separa il rendimento dal rimpianto.
Per gli investitori attivi e disciplinati, la classe di attività continua a offrire opportunità di rischio-ritorno convincenti all'interno delle azioni globali. L'era di trattare l'EM come un commercio beta monolitico è finita.
