Nvidia presenta i risultati: i timori di una bolla sono davvero fondati?
20 NOV, 2025
AUTORE: Richard Clode, gestore di portafogli del team Global Technology Leaders, Janus Henderson
Con l'attuale preoccupazione del mercato intorno al finanziamento circolare e a una bolla di intelligenza artificiale, è stato un momento opportuno per Nvidia per fare chiarezza su ciò che stavano vedendo dal loro punto di vista come leader dell'IA. Jensen Huang ha dato una difesa appassionata del perché 3 vettori stavano guidando un enorme investimento in nuova infrastruttura di calcolo che a suo avviso aveva ancora molti anni di crescita da percorrere:
- La fine della legge di Moore: l'infrastruttura di calcolo esistente che sottende tutti i nostri dati e software non scala più dato che la tradizionale legge di Moore si è rallentata, spingendo la necessità di passare a un calcolo accelerato per ridurre i costi.
- IA generativa: i servizi internet con cui interagiamo ogni giorno sono costruiti su classifiche di ricerca, motori di raccomandazione e targeting pubblicitario. I grandi modelli linguistici sono molto più efficaci nel guidare questi motori, il che a sua volta genera più entrate attraverso un maggiore coinvolgimento e traffico e una migliore identificazione dell'intento commerciale che porta a tassi di click più elevati.
- IA agente/Fisica: queste nuove tecnologie rivoluzionarie stanno creando nuovi mercati molto grandi. Questo sta guidando alcune delle crescite di entrate più veloci che abbiamo mai visto con Jensen che fa riferimento ad Anthropic passando da 1 miliardo di dollari di entrate annualizzate all'inizio di quest'anno a 7 miliardi di dollari annualizzati il mese scorso.
Altre preoccupazioni recenti sono state la tesi di Michael Burry sul fatto che gli iperscalatori sovrastimano i guadagni sottovalutando l'ammortamento, il finanziamento circolare e i recenti accordi con i concorrenti.
- Durata utile di una GPU: il CFO ha sottolineato che le GPU Ampere vecchie di 6 anni sono ancora disponibili nel cloud e completamente utilizzate oggi, in contrasto con l'affermazione di Michael Burry che la durata utile è davvero solo di 2-3 anni. Sebbene non si utilizzerebbe una GPU vecchia di 6 anni per addestrare un modello di frontiera, si può utilizzarla per carichi di lavoro meno intensivi mentre hanno anche fatto notare che le prestazioni di una vecchia GPU non rimangono immobili poiché gli aggiornamenti del software possono migliorare significativamente le prestazioni nel tempo (4-5x per Hopper durante la sua vita fino ad oggi).
- Finanziamento circolare: gli investimenti recentemente annunciati da Nvidia in OpenAI e Anthropic devono essere messi nel contesto di un'azienda che ha generato 22 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nel trimestre scorso, ha oltre 50 miliardi di dollari di cassa netta sul bilancio e si prevede che genererà ulteriori 300 miliardi+ di flusso di cassa libero nei prossimi 2 anni da sola. Nvidia ha difeso questi accordi come un modo per espandere il loro ecosistema con Anthropic che si impegna questa settimana ad utilizzare le GPU Nvidia per la prima volta, accelerando i piani di crescita di questi nuovi clienti così come i potenziali ritorni finanziari futuri di prendere partecipazioni in aziende che considerano generazionali nelle loro capacità.
- Concorrenza: Nvidia ha sottolineato che il loro linguaggio di programmazione proprietario CUDA così come l'architettura versatile permettono alle loro GPU di avere una vita molto più lunga rispetto alla concorrenza che è limitata a pochi anni man mano che le tecnologie dei modelli evolvono. Vale la pena notare che mentre AMD al loro recente giorno degli analisti ha promesso decine di miliardi di dollari di entrate di calcolo IA nel 2027, Nvidia ha appena riportato quello in un trimestre. Mentre altri promettono marmellata domani, Nvidia è marmellata oggi.
Tornando ai risultati stessi, Nvidia ha fornito più del solito quantum di vantaggio rispetto alle aspettative, ri-accelerando la crescita e avendo già delineato al loro recente evento GTC Washington un percorso per oltre $300bn di vendite di datacentre l'anno prossimo hanno detto che l'accordo di questa settimana con HUMAIN Arabia Saudita così come Anthropic erano incrementali rispetto a quel numero.
Questo continua a includere vendite minime in Cina data l'impasse in corso, ma Nvidia non ha perso la speranza, sottolineando la necessità di avere un prodotto competitivo da vendere in Cina e l'importanza che l'America possa competere a livello globale. Le previsioni del lato acquisto continuano ad essere ben avanti rispetto al consenso formale del lato vendita, quindi gli aggiornamenti notturni sono più un recupero, ma il titolo continua a scambiare a una valutazione tutt'altro che eccessiva, che rimane una risposta chiave alle recenti preoccupazioni sulla bolla dell'IA e ai confronti con il 2000.
