I risultati aziendali deludono gli investitori
31 LUG, 2024
Il grande evento americano delle ultime settimane è stata la decisione di Joe Biden di ritirarsi dalla corsa presidenziale e sostenere Kamala Harris. Il vicepresidente si è detto soddisfatto dell'immediato aumento del finanziamento e del sostegno da parte della grande maggioranza dei delegati del partito democratico. Dovrebbe essere ufficialmente nominata candidata all'inizio di agosto. Questo cambiamento ha causato una certa incertezza sul risultato delle elezioni, considerato fino a quel momento molto favorevole a Donald Trump. Ha anche sollevato interrogativi sugli scenari economici, e in particolare sui piani di Trump in materia di dazi all'importazione.
Nel frattempo, in Francia, Emmanuel Macron ha rimandato la decisione sulla nomina di un primo ministro fino dopo le Olimpiadi, nonostante la coalizione NFP abbia finalmente scelto una candidata, Lucie Castets. I deputati del partito France Unbowed hanno dichiarato che presenteranno un progetto di legge per annullare la Legge di Riforma delle Pensioni dell'anno scorso. Il Raggruppamento Nazionale è anche a favore, quindi la possibilità che ottenga l'approvazione ha fatto salire di 5 pb lo spread OAT-Bund.
D'altra parte, i dati economici americani sono stati disomogenei. I dati sul mercato del lavoro e l'inflazione hanno mantenuto la tendenza, con l'inflazione che si avvicina all'obiettivo del 2% e una crescita più forte del previsto. Il PIL è aumentato del 2,8% su base annua nel secondo trimestre, cioè più del 2% previsto, quindi le aspettative di un taglio dei tassi della Federal Reserve la prossima settimana sono diminuite. Si considera ancora possibile un taglio a settembre, soprattutto dopo che la banca centrale del Canada ha abbassato i suoi tassi di 25 punti base questa settimana.
Il PMI europeo è stato inferiore alle previsioni, in gran parte a causa dei cattivi risultati della Germania a causa della sua dipendenza dalla Cina. Le paure sono riemerse dopo che le misure di stimolo della Cina sono state considerate insufficienti. Il taglio di 10 punti base dei tassi da parte della Banca Popolare di Cina è stato considerato un segno che le prospettive erano un po' oscure. Tuttavia, l'indice composito della zona euro è rimasto in territorio positivo, a 50,1, rispetto al 50,9 precedente e al 50,9 atteso. Questo dato è in linea con lo scenario di tagli graduati della BCE.
Lo yen ha guadagnato terreno durante la settimana in vista del sostegno della Banca del Giappone in mezzo alle preoccupazioni per l'inflazione.
I mercati azionari sono crollati a causa dei deludenti risultati di aziende come Tesla e Alphabet negli Stati Uniti e LVMH e Ryanair in Europa.
Abbiamo sovrappesato tatticamente l'equity globale in attesa che la Federal Reserve tagli i tassi nel quarto trimestre. Continuiamo ad essere ottimisti riguardo ai titoli di stato e, in particolare, alle scadenze a medio termine. Preferiamo il debito corporativo americano al credito in euro.
Mercato europeo
Gli indici hanno terminato il periodo leggermente in rialzo. Con oltre il 25% dei dati delle aziende europee già pubblicati, e aspettative di crescita del capitale per azione del 5% in media, molte aziende hanno deluso le aspettative. La debolezza del consumo sta pesando sui settori ciclici. Ma l'indice PMI composito si è attestato a 49,5 punti, rispetto ai 48,8 attesi, quindi ci sono motivi per l'ottimismo. Il vicepresidente della BCE ha dichiarato che la moderazione salariale lo rende fiducioso in un taglio dei tassi a settembre. Il taglio è quasi completamente scontato e le rese dei bond sono calate.
I settori più ciclici sono stati i più colpiti durante la settimana. I cattivi dati di Ryanair hanno colpito i viaggi e il tempo libero, che è stato il settore con i peggiori risultati. Il settore automobilistico è stato il successivo, dopo che i risultati di Stellantis e Renault hanno risentito della debole domanda. Nemmeno un marchio premium come Porsche ha ottenuto buoni risultati. Il settore tecnologico ha nuovamente subito gli effetti delle vendite della settimana scorsa. STMicroelectronics, molto esposta al settore automobilistico, è stata la società con le peggiori performance.
Al contrario, i settori sensibili ai tassi di interesse, come i servizi pubblici e le banche, hanno ottenuto buoni risultati. Il settore sanitario è stato il più redditizio grazie a Indivior, Lonza e Sartorius.
I risultati di Ryanair sono stati particolarmente preoccupanti. I profitti della compagnia aerea low-cost sono crollati dopo che i prezzi sono diminuiti del 15% in media durante un anno nel tentativo di stimolare la domanda. Come altre compagnie aeree, anche Ryanair ha dovuto affrontare problemi nella consegna degli aerei e il recente guasto informatico causato da un aggiornamento del software CrowdStrike. I numeri di Ryanair hanno influenzato l'intero settore, anche se altre compagnie aeree sono state meno colpite da questi problemi. EasyJet, ad esempio, è stata inizialmente venduta prima che i suoi numeri rassicurassero gli operatori. La compagnia aerea britannica si sta preparando per un'estate record grazie alla forte domanda. Circa il 75% dei posti per il quarto trimestre sono già venduti. A questo contribuisce il fatto che EasyJet continua a mantenere i costi sotto controllo, in particolare con la tendenza al ribasso dei costi del carburante.
I risultati di LVMH hanno alimentato l'ansia del settore. La persistente debolezza della domanda in Cina si è tradotta in vendite di 20.980 milioni di euro nel secondo trimestre, al di sotto dei 21.550 milioni previsti. L'EBITDA del primo semestre è stato di 10 620 milioni di euro, anche al di sotto dei 11 120 milioni previsti. Tutte le divisioni sono state colpite, in particolare quelle di orologeria e gioielleria. Kering è stata trascinata al ribasso anche prima che il gruppo presentasse il suo rapporto, ma i suoi numeri hanno finito per raccontare la stessa storia.
Mercati americani
Wall Street ha avuto un'altra brutta settimana, con il Nasdaq che è crollato di oltre il 3%. Il calo di mercoledì è stato il più grande dal 2022. Nel frattempo, i mercati hanno continuato ad allontanarsi dalla polarizzazione borsistica e il Russell 2000 ha chiuso il periodo con un aumento del 2%. I semiconduttori e l'elettrificazione, così come i valori stratosferici di Nvidia, sono state le principali vittime.
Inoltre, il 39% dell'indice S&P 500 ha presentato risultati, la maggior parte dei quali molto positivi, con una crescita del capitale per azione del 10,4% nel secondo trimestre.
Le cifre di Google erano ottimistiche, ma le prospettive per i margini operativi nel trimestre attuale erano meno incoraggianti. Inoltre, la crescita dei ricavi pubblicitari di YouTube ha subito un forte rallentamento. Il margine lordo e la generazione di flusso di cassa libero di Tesla non hanno soddisfatto le aspettative. E il 20% dei profitti del trimestre proveniva dalla vendita di crediti di carbonio. Il gigante dei pagamenti Visa è sceso dopo che la crescita del volume è rallentata nel secondo trimestre e a luglio. Tuttavia, ServiceNow è salito dopo i suoi risultati, poiché il gruppo è una delle poche aziende che è riuscita a monetizzare con successo l'IA.
Il Nasdaq ha anche ottenuto buoni risultati, superando le aspettative in ogni segmento grazie al successo delle vendite incrociate e ai solidi progressi nell'integrazione di Adenza. Nel settore automobilistico, GM ha presentato cifre solide e ha anche annunciato un programma di riacquisto di azioni. Ma Ford ha deluso gli investitori non puntando su un riacquisto; il gruppo preferisce investire di più nella sua poco redditizia divisione di veicoli elettrici. I solidi risultati di Halliburton sono stati deludenti e il gruppo prevede ora una minore crescita dei ricavi in Nord America quest'anno. Tuttavia, le prospettive per il 2025 sono più promettenti grazie alle aspettative di recupero del gas naturale. Nella stessa linea, i ricavi di Patterson nel secondo trimestre sono stati leggermente inferiori, ma i margini di perforazione sono stati migliori del previsto.
Nel settore sanitario, Boston Scientific ha ottenuto risultati eccezionali e ha aumentato le sue previsioni di profitto per l'intero anno di circa il 14%. I risultati sono dovuti al successo degli sforzi degli ultimi anni per riequilibrare il portafoglio.
