Tempi incerti, tempi per gli asset privati

AUTORI: Joseph Gawer, PhD, e Philippe Faget, CAIA, Natixis Investment Managers Solutions

Negli ultimi 20 anni, sia in Europa che negli Stati Uniti, il denaro è stato piuttosto economico e quando la liquidità si trova a questi livelli, è molto facile per gli investitori assumere rischi, perché non ha un costo eccessivo. Quindi, anche se un investitore non riuscisse a ottenere l'alto rendimento che si aspettava, era comunque possibile ottenere un buon rendimento, grazie a questi bassi costi.

Oggi, questa situazione insolita è completamente cambiata e stiamo tornando al modello classico tradizionale in cui devi pagare per i tuoi soldi. Cosa significa questo? Forse l'attivo privato è la classe di attivo pronta a offrire un alto rendimento, ma ciò che è ancora più importante ora è la diversificazione invece di assumere il rischio di essere concentrati su un solo attivo, perché la probabilità di successo è inferiore rispetto al passato.

Studi empirici mostrano chiaramente che c'è una sensibilità del rendimento degli asset privati alla fase del ciclo economico. E quello che ci dicono i nostri indicatori è che, ad esempio, per gli Stati Uniti prevediamo una crescita del PIL del 2,2% per il 2023 e dello 0,7% per l'anno successivo, una notevole decelerazione.

Se guardiamo all'eurozona, anche lì si prevede debolezza nella crescita. Quindi, per noi, siamo in un periodo di rallentamento. Non ci aspettiamo una recessione, potrebbe esserci qualche contrazione tecnica, come in Germania, ma non una recessione. Oltre a ciò, prevediamo un alto livello di inflazione, anche se diminuirà leggermente, rimarrà comunque elevata. Ma vediamo anche che nel 2025 potremmo trovarci di fronte a una ripresa. Questo scenario è molto importante per noi perché se usiamo il passato come guida, le esperienze passate ci dicono che il momento migliore per investire in asset privati è quando l'economia è debole, come è attualmente. La maggior parte degli economisti non prevede una recessione forte, che sarebbe la peggiore delle ipotesi. Quindi, anche se non sappiamo con precisione quanto durerà questo periodo, crediamo che sia abbastanza interessante assumere qualche rischio.

Senza dubbio, è un buon momento per investire in asset più rischiosi e vediamo diversi driver per la costruzione di portafogli: una diversificazione nell'investimento in capitale privato, debito privato e infrastrutture. Gli investimenti immobiliari potrebbero essere aggiunti gradualmente per aumentare la diversificazione. Perché nelle infrastrutture? Perché questo tipo di asset fornisce rendimenti legati all'inflazione e non ci aspettiamo una drastica diminuzione dell'inflazione. Inoltre, le infrastrutture beneficiano di un ampio supporto governativo sia in Europa che negli Stati Uniti per tutti i piani legati alla transizione energetica.

Detto questo, nell'attuale contesto, il rendimento è diventato la chiave. Se si stanno assegnando asset privati a un portafoglio, devono offrire un alto rendimento. In un contesto in cui non solo i bond periferici, come il bond dello Stato spagnolo o italiano, stanno dando buoni rendimenti, ma lo stesso sta accadendo con gli asset più sicuri, come il bond tedesco, gli asset privati devono offrire il "prossimo rendimento", per compensare la loro illiquidità.

In ogni caso, c'è una grande tendenza in questo segmento e cioè che i mercati secondari di asset privati stanno crescendo rapidamente. Ciò potrebbe offrire ai gestori di fondi investimenti molto interessanti con sconti significativi e allo stesso tempo aprire una porta per vendere alcune partecipazioni nei mercati secondari per fronteggiare le esigenze di liquidità degli investitori quando necessario. Per quanto riguarda la liquidità, che è una delle principali preoccupazioni degli investitori, i gestori di fondi che sono in grado di combinare asset pubblici e privati nello stesso portafoglio per offrire soluzioni su misura fanno la differenza.

Infine, ma non per questo meno importante, dato che gli asset privati sono un investimento a lungo termine per natura, una buona diversificazione tra tutte le classi di asset privati è assolutamente fondamentale. In conclusione, riteniamo che l'attuale ambiente di elevata incertezza possa essere il momento giusto per gli asset privati, ma sempre con l'assistenza di un esperto guida in questi complessi universi di investimento.