Venture Secondaries e AI: oltre 80miliardi di dollari di potenziale di liquidità
24 NOV, 2025
In sintesi:
- L'innovazione dell'IA e il rallentamento delle exit hanno favorito solide opportunità di secondario venture capital.
- La penetrazione del mercato secondario di venture capital rimane inferiore al 20% di un mercato totale (TAM) di 100miliardi di dollari.
- Le aziende con capitale e competenze possono sbloccare la liquidità ora.
L'interesse degli investitori per l'intelligenza artificiale (AI) continua ad aumentare, poiché l'IA guida l'innovazione e la crescita senza precedenti sia tra le startup che tra le aziende consolidate, dominando il flusso di operazioni e la raccolta di fondi round dopo round. Questa forte domanda, unita a fondi oversubscribed e valutazioni elevate, può rivelarsi una sfida per gli investitori che cercano partecipazioni nelle società in più rapida crescita. Allo stesso tempo, i GP, gli LP, le società e gli azionisti sono diventati sempre più motivati a trovare percorsi alternativi per la liquidità mentre persiste un contesto di exit lente. La soluzione? Riteniamo che rivolgere l'attenzione al mercato secondario del venture capital (VC) possa aiutare gli investitori ad accedere a un interessante potenziale di rialzo, offrendo al contempo ai GP e agli azionisti opzioni di liquidità, soprattutto con la continua crescita del mercato.
L'intelligenza artificiale accelera la crescita dei ricavi da venture capital
Il potenziale trasformativo dell'IA e l'espansione delle opportunità secondarie, combinati con l'attuale contesto di exit e i cambiamenti attivi nella gestione del portafoglio, hanno creato un mercato secondario di venture capital unico e attraente. Oltre alle aziende di nuova costituzione che traggono vantaggio dalla costruzione da zero con l'intelligenza artificiale, le aziende esistenti stanno sfruttando l'intelligenza artificiale per innovare più velocemente e operare in modo più efficiente. In molti casi, ciò si traduce in una crescita accelerata dei ricavi e in un miglioramento dei margini di profitto.
Ad esempio, nel 2024, Databricks, una piattaforma unificata per dati e intelligenza artificiale, ha visto la crescita dei ricavi riaccelerare al 60%+ anno su anno dal 50%+, ottenendo contemporaneamente un flusso di cassa positivo. L'azienda attribuisce questa riaccelerazione della crescita e il miglioramento dell'efficienza all'intelligenza artificiale. Fondata nel 2013, Databricks ha trascorso più di un decennio per costruire la propria attività e, durante questo periodo, gli azionisti hanno costantemente cercato percorsi di liquidità per vari di motivi. L'offerta pubblica di acquisto più recente di Databricks, che si è verificata in concomitanza con la sua serie J, è stata la più grande offerta pubblica di acquisto secondaria VC di sempre .
L'intelligenza artificiale sta anche sbloccando una crescita sorprendente al di fuori dei fornitori di IA puri. Prendiamo Intercom comeesempio. Fondata nel 2011, Intercom è un'azienda sostenuta da venture capital che storicamente offre strumenti di assistenza clienti, tra cui chatbot, messaggistica mirata e funzionalità di feedback dei clienti. Alla fine del Q3 2022, Intercom aveva registrato il quinto trimestre consecutivo in calo dei ricavi ricorrenti annuali netti (ARR). Alla ricerca di una ripresa, Intercom ha lanciato Fin, un agente di intelligenza artificiale per il servizio clienti. Fin è cresciuta da 1milione di dollari a 12milioni di dollari di ARR in un anno e da allora ha superato la soglia dei 100milioni di dollari in soli due trimestri e mezzo (raggiungendo un tasso di crescita annualizzato del 393% nel primo trimestre1 2025). Intercom prevede di aver accelerato il suo tasso di crescita dell'ARR totale di 7 volte entro la fine dell'anno.
Va notato che sia Intercom che Databricks sono state fondate oltre 12 anni fa. Mentre il fenomeno dell'IA ha guadagnato mercato, le exit nei mercati privati si sono bloccate. L'anno scorso, ci sono state 14 aziende tecnologiche che si sono quotate in borsa con un'età media di 13.5 anni; 20 anni prima, nel 2004, c'erano 61 aziende tecnologiche che si quotavano con un'età media di 8 anni.
La scelta strategica di rimanere privati
Al di là delle difficili condizioni di uscita, molte aziende scelgono deliberatamente di rimanere private più a lungo per mantenere la flessibilità strategica. Questa autonomia consente agli imprenditori di dare priorità alla crescita sostenibile, di investire in ricerca e sviluppo con orizzonti temporali più lunghi e di prendere decisioni basate sulla creazione di valore,piuttosto che sotto il controllo dei mercati pubblici. Come ha spiegato il co-fondatore di Stripe Patrick Collison in una recente intervista, "Vogliamo spendere il nostro tempo con i nostri clienti" piuttosto che gestire gli obblighi derivanti dal mercato pubblico e le aspettative degli analisti. Suo fratello e co-fondatore John ha fatto eco a questo punto di vista, sottolineando la loro attenzione alla creazione di valore a lungo termine rispetto alle pressioni sulla performance trimestrale.
Tuttavia, questa indipendenza crea un naturale disallineamento per i dipendenti e gli investitori con orizzonti di investimento e esigenze di liquidità variabili. Proprio come gli investitori di venture capital entrano in fasi diverse, devono anche uscire in fasi diverse in base ai cicli di vita dei fondi e alle priorità strategiche. Un mercato secondario funzionante e in fase di maturazione affronta questo squilibrio consentendo liquidità agli stakeholder e sostenendo le decisioni delle imprese di rimanere private più a lungo.
3.4 trilioni di dollari in venture capital
Oggi, ci sono circa 3.4trilioni di dollari di AUM di venture capital globali e stimiamo che il tasso di penetrazione dei secondari di venture capital sia inferiore allo 0.5%, mentre il tasso di penetrazione dei secondari di buyout è compreso tra il 2.5 - 3.0%. Con l'aumento della penetrazione in entrambi i mercati, l'applicazione di un tasso simile al mercato dei venture secondari implica un TAM di oltre 100 miliardi di dollari, di cui attualmente meno del 20% è stato penetrato.
Inoltre, dato l'arretrato di aziende che devono ancora essere vendute e i requisiti per l'IPO nel mercato odierno, siamo d'accordo con Ravi Viswanathan di NewView Capital sul fatto che l'opportunità di venture secondario non sarà semplicemente "un fattore momentaneo ".Secondo Jefferies, il volume dei secondari di venture è cresciuto in modo significativo, rappresentando il 22% del volume totale del mercato di secondario LP-led nel primo semestre 2025; mentre negli ultimi tre anni ha oscillato tra 8 e il 12%. La gestione attiva del portafoglio è quindi destinata a rimanere.
Data l'innovazione che l'intelligenza artificiale consente sia per le società nuove che per quelle esistenti sostenute da venture capital, nonché la continua evoluzione strutturale del secondario di venture, riteniamo che le aziende con gli strumenti, le competenze e il capitale necessari svolgeranno un ruolo fondamentale nella creazione di liquidità in questo ecosistema. Siamo entusiasti dell'opportunità che ci aspetta.
Per saperne di più su Hamilton Lane puoi fare clic qui.
Fonti
Rapporto sull'annuario 2025 della National Venture Capital Association
Definizioni
Corporate Finance/Buyout: qualsiasi fondo di PM che generalmente assume la posizione di controllo acquistando una società.
Credito: questa strategia si concentra sulla fornitura di capitale di debito.
Fund-of-Funds (FoF): un fondo che gestisce un portafoglio di investimenti in altri fondi di private equity.
Infrastrutture: una strategia di investimento che investe in sistemi fisici coinvolti nella distribuzione di persone, beni e risorse.
VC in fase avanzata: una strategia di venture capital che fornisce finanziamenti alle startup sviluppate.
Multi-Stage VC: una strategia di venture capital che fornisce finanziamenti alle startup in molte fasi di investimento.
Secondary FoF: un fondo che acquista partecipazioni esistenti in fondi di private equity sul mercato secondario.
Seed/Early VC: una strategia di venture capital che fornisce finanziamenti alle startup in fase iniziale.
VC/Growth: include tutti i fondi con una strategia di venture capital o growth equity.
Capitale di rischio: il capitale di rischio comprende qualsiasi fondo di PM focalizzato su qualsiasi fase dell'investimento in capitale di rischio, inclusi investimenti di avviamento, fase iniziale, fase intermedia e fase avanzata.
