Come investe Andrew Acheson nel fondo Amundi US Eq Fundamental Growth?
21 NOV, 2024
Di RankiaPro
Il fondo Amundi US Eq Fundamental Growth investe in azioni americane di grande capitalizzazione con un approccio growth. Oggi abbiamo avuto il piacere di parlare con il suo gestore, Andrew Acheson, Managing Director, Director of Growth, US, e Portfolio Manager, e grazie a questa chiacchierata abbiamo scoperto qual è la filosofia e la strategia di investimento del fondo, qual è la posizione attuale del portafoglio e gli aspetti che ritiene rendano questo prodotto diverso dal resto della sua categoria.
Quali caratteristiche cerca in un'azienda per identificarla come una buona opportunità di investimento nel suo fondo Amundi US Eq Fundamental Growth?
Ci sono 4 caratteristiche che cerchiamo in un'azienda: un alto livello di redditività, un vantaggio competitivo sostenibile, un potenziale di crescita secolare e una valutazione attraente. Quando valutiamo la redditività, ci concentriamo sui rendimenti finanziari generati dalle recenti decisioni di allocazione del capitale, come la spesa in intelligenza artificiale. Lo facciamo perché la nostra analisi suggerisce che le aziende che investono saggiamente il capitale generano rendimenti superiori delle quotazioni azionarie nel tempo. Un vantaggio competitivo sostenibile, come il marchio o la scalabilità, aiuta le aziende a mantenere alti livelli di redditività inibendo la concorrenza. La crescita secolare, come la crescita del cloud computing, fornisce un impulso ai ricavi che è meno vulnerabile ai rallentamenti economici. Infine, una rigorosa disciplina di valutazione aiuta a limitare il rischio al ribasso quando un'azienda non soddisfa le aspettative finanziarie, il che è inevitabile poiché nessuna azienda esegue alla perfezione.
Come si determina se un'azienda ha un potenziale di crescita sostenibile a lungo termine?
Analizziamo due fattori: i motori della crescita secolare e la posizione competitiva dell'azienda rispetto ai motori della crescita secolare. Ad esempio, un motore di crescita secolare è il passaggio ai pagamenti digitali, lontano dal contante e dai assegni. Questo cambiamento si è verificato nell'ultima decade o più, ed è accelerato durante la pandemia in un contesto di "stay at home". La nostra previsione è che questo continuerà in futuro.
Con questo in mente, abbiamo condotto analisi fondamentali delle aziende di pagamenti digitali per vedere quali si adattano meglio alle quattro caratteristiche che abbiamo menzionato in precedenza. Investiamo solo quando identifichiamo aziende che sono dominanti nel loro settore, come potrebbero essere i pagamenti digitali, e che non affrontano rischi imminenti di ingresso di nuovi concorrenti.
Nel contesto economico attuale, quali settori dell'universo della crescita considera più resistenti o promettenti?
La nostra posizione sulla crescita è molto diversa da quella di molti dei nostri concorrenti e dell'indice Russell 1000 Growth. Mentre i nostri concorrenti hanno puntato sui cosiddetti 7 Magnifici, i titoli che hanno guidato i mercati americani negli ultimi due anni, noi abbiamo trovato opportunità più attraenti in altri settori. Nel settore finanziario, ad esempio, abbiamo un'azienda di assicurazioni sulla proprietà e sugli incidenti che sta beneficiando dell'aumento dei premi assicurativi e della riduzione dei costi per sinistri, così come della diminuzione dei prezzi delle auto usate negli Stati Uniti. Il risultato è che è probabile che gli utili per azione raddoppino in un periodo di due anni, secondo le nostre previsioni. Si tratta di un tasso di crescita degli utili superiore a quello di praticamente tutti i titoli dei 7 Magnifici, con una valutazione inferiore. Inoltre, gli utili sono resistenti, il che significa che non sono vulnerabili al rallentamento dell'economia, alla politica della Federal Reserve, alle tensioni geopolitiche, ai dazi o ad altri eventi macroeconomici imprevedibili.
Oltre al settore finanziario, vediamo anche opportunità nel settore sanitario. Più specificamente, abbiamo azioni di un'azienda leader nella chirurgia robotica assistita. L'azienda ha recentemente integrato l'IA nella sua gamma di prodotti, cosa che crediamo accelererà il ritmo di crescita dell'azienda.
In un contesto di volatilità globale, come gestite il rischio nel vostro portafoglio?
Gestiamo il rischio in tre modi:
- Il primo è aderendo ai nostri criteri di investimento. Le aziende molto redditizie con vantaggi competitivi sostenibili che beneficiano di venti favorevoli alla crescita secolare tendono a ottenere risultati migliori nei periodi di tensione del mercato. Gli investitori tendono a premiare questo tipo di aziende durante i periodi di incertezza, mentre vendono altre più speculative e meno stabili dal punto di vista finanziario.
- La seconda modalità di gestione del rischio è limitare la dimensione delle posizioni. I mercati azionari statunitensi si sono molto concentrati negli ultimi anni. I tre maggiori valori dell'indice Russell 1000 Growth, ad esempio, rappresentavano quasi il 35% dell'indice alla fine di ottobre 2024. Crediamo che questo livello di concentrazione sia intrinsecamente rischioso. Se uno qualsiasi di questi 3 valori non ottenesse risultati trimestrali, l'intero indice potrebbe crollare. In confronto, limitiamo la dimensione delle posizioni al 6% per la maggior parte dei valori e all'8% per i valori più grandi dell'indice.
- L'ultimo modo in cui gestiamo il rischio è con strumenti di rischio a livello di portafoglio, come Barra Analytics e Citi RAM. Questi strumenti ci permettono di valutare e gestire l'esposizione a fattori come l'esposizione a cambiamenti nei tassi di interesse a livello di portafoglio. L'uso di questi strumenti ci aiuta a garantire che non assumiamo rischi indesiderati (esposizione alle crisi dei prezzi del petrolio, ad esempio).
Qual è la sua differenza rispetto ad altri gestori di fondi di crescita in termini di approccio o metodologia di selezione delle aziende?
La principale differenza è che ci concentriamo sulla redditività delle spese di capitale recenti. Utilizziamo il termine redditività del capitale di crescita, che è il capitale che un'azienda investe per far crescere il suo business invece di semplicemente mantenerlo. Il problema con le metriche di redditività tradizionali è che includono decisioni di allocazione del capitale che sono state prese anni fa, spesso da team di gestione precedenti. Queste decisioni di allocazione del capitale sono storia e non sono necessariamente indicative della disciplina del capitale di un'azienda oggi. Per prosperare in futuro, un'azienda deve investire in crescita redditizia invece di investire in crescita per la crescita. Il nostro calcolo della redditività del capitale di crescita ci permette di misurare la performance delle decisioni di allocazione del capitale più recenti per valutare la disciplina del capitale del team di gestione attuale. Se il team di gestione investe in crescita redditizia, come un nuovo farmaco ad alto margine per il diabete, i futuri profitti saranno elevati. Se, al contrario, la direzione sacrifica la redditività per la crescita pagando troppo per un'acquisizione, ad esempio, allora i futuri profitti possono essere ridotti dagli elevati costi associati all'acquisizione. Riteniamo che la redditività del capitale di crescita sia un indicatore di allarme precoce rispetto alle prospettive di crescita e redditività a lungo termine di un'azienda.
Qual ruolo pensa che tecnologie come l'intelligenza artificiale e l'analisi dei dati giocheranno nella gestione dei portafogli nei prossimi anni?
Già utilizziamo l'analisi dei dati per aiutarci a valutare l'esposizione ai fattori nel nostro portafoglio e l'impatto potenziale di cambiamenti macroeconomici come una recessione o una crisi dei prezzi del petrolio. Inoltre, utilizziamo l'IA generativa per identificare informazioni rilevanti per il nostro processo di analisi degli investimenti. Prevediamo che l'IA generativa imparerà in qualche modo dal nostro stile di investimento e genererà idee di investimento che si adattino ai nostri criteri di investimento. Potrebbe anche essere in grado di generare segnali di avvertimento da dati pubblici di un possibile deterioramento in uno o più dei nostri criteri di investimento.
Al momento, è difficile prevedere quando avverrà questa evoluzione, ma crediamo che l'IA diventerà sempre più parte del nostro processo di investimento.
Come potrebbero influenzare i risultati delle elezioni americane la redditività del fondo?
Al momento della stesura di queste righe, il candidato Trump è il presunto vincitore delle elezioni presidenziali, e i repubblicani hanno anche ottenuto il controllo maggioritario del Senato. Tuttavia, il risultato della Camera dei Rappresentanti rimane un'incognita, quindi non è ancora sicuro che i repubblicani abbiano la capacità di promulgare leggi importanti. Una vittoria repubblicana potrebbe beneficiare la redditività relativa di riferimento del fondo, poiché ha una maggiore esposizione ai ricavi degli Stati Uniti rispetto all'indice Russell 1000 Growth. Le aziende americane beneficerebbero di un tasso di imposta sulle società più basso se i repubblicani andassero avanti con le loro proposte fiscali. D'altra parte, dazi più elevati probabilmente favorirebbero anche le aziende che ottengono la maggior parte dei loro ricavi dagli Stati Uniti. Crediamo che i mercati azionari americani non stiano attualmente valutando l'impatto potenziale dei dazi.
Se i democratici riescono a mantenere il controllo maggioritario della Camera dei Rappresentanti, il risultato sarebbe un Congresso diviso. In questo scenario, prevediamo che si verifichi un blocco legislativo, cosa che crediamo sarebbe positiva per il fondo, poiché impedirebbe l'adozione di politiche estreme da parte di qualsiasi dei partiti.
