Accordi trasformatori e meno trasformatori: il settore al bivio
2 MAG, 2023
Di Philip Kalus di Accelerando Associates
"La decade d'oro per la gestione degli asset è finita", ha dichiarato Stefan Hoops, CEO di DWS, al Financial Times in un articolo pubblicato la scorsa settimana, aggiungendo che "gli investitori si trovano ora in un ambiente di mercato in cui non tutto sale e sale e sale, ma "i costi sì"". Yie-Hsin Hung, CEO di State Street Global Advisors, ha aggiunto che "la gestione degli asset era solitamente una marea che alzava tutte le barche e questo non è più vero". Una delle risposte più attese al nuovo ambiente è l'aumento delle fusioni e acquisizioni nel settore della gestione degli asset, e non mancano notizie in merito in questi giorni.
GAM, una delle gestioni di asset più rispettate in Europa, senza dubbio occupa il centro della scena in questi giorni. L'azienda ha nuovamente posticipato fino al 4 maggio i suoi risultati dell'esercizio 2022, momento in cui spera di aver concluso la sua possibile vendita al gestore di fondi britannico Liontrust. Nel frattempo, alcuni influenti azionisti di GAM, riuniti in un gruppo chiamato NewGAMe - bel gioco di parole tra l'altro - stanno cercando di aumentare il prezzo delle azioni di GAM, cosa che non sarà ben accetta dalla dirigenza e da Liontrust, che sono desiderosi di chiudere l'affare. Inoltre, Schroders ha silenziosamente aumentato la sua posizione, diventando il quarto maggior azionista esterno in GAM.
Ma avrebbe senso questa acquisizione per Liontrust? L'operazione, che senza dubbio sarebbe estremamente economica, triplicherebbe gli asset gestiti da Liontrust e migliorerebbe anche la sua impronta di distribuzione, ma non è esente da sfide e ostacoli. Ci sono ragioni per cui i soliti sospettati non si sono presentati questa volta, nonostante la ricerca piuttosto disperata di un acquirente da parte di GAM.
Inoltre, la banca d'investimento britannica Numis si mostra scettica e indica in una nota che "non siamo convinti che sia un buon affare per Liontrust a causa dell'incertezza delle prospettive, anche se l'acquisizione di GAM non è costosa (...) L'annuncio suggerisce che l'offerta sia per l'intero business, ma non siamo sicuri che Liontrust voglia mantenere tutte le parti del business, in particolare il business di gestione e alcune franchising di fondi, il che suggerisce che potrebbero esserci cessioni/chiusure dopo l'operazione (...) Crediamo che i costi di ristrutturazione sarebbero significativi".
Ma cosa succede agli investitori dei fondi? La maggior parte dei compratori professionali di fondi non apprezza l'attività di fusioni e acquisizioni, in particolare se l'azienda del loro gestore sta per essere acquisita. Non è sorprendente che molti premano il grilletto se i gestori di fondi e le unità di supporto rimangono al buio sul loro futuro e, rispettivamente, sono distratti.
Il matrimonio a colpo d'arma bianca svizzero serve bene come un altro promemoria di questo. Dall'annuncio della fusione UBS/Credit Suisse, gli investitori hanno ritirato quasi 6 miliardi di euro dai fondi CS. In relazione alla fusione di UBS e Credit Suisse, vedere il nostro commento della settimana scorsa.
Le fusioni non portano soluzioni o superiorità per sé stesse. Integrare le attività, il personale e le operazioni di gestione degli asset è un processo complesso e spesso lungo, che può avere un impatto negativo sulle prestazioni del personale chiave. Più a lungo dura l'integrazione, più l'incertezza si aggrava. Alla fine, ciò influisce sul risultato e sull'esperienza del cliente.
Tuttavia, preparatevi per ulteriori grandi operazioni. La scorsa settimana, il CEO di Morgan Stanley, James Gorman, ha dichiarato in una chiamata con gli analisti che il gigante bancario americano avrebbe effettuato ulteriori acquisizioni nel settore della gestione degli asset e del patrimonio nei prossimi anni. "Manteniamo costantemente un elenco di chi è attraente e chi si adatterebbe bene". Una settimana prima, il fondatore e CEO di BlackRock, Larry Fink, ha dichiarato nella conferenza degli analisti sulla trimestrale della società che il gigante sta cercando opportunità di trasformazione che sono emerse a seguito delle turbolenze nel settore bancario e della dislocazione dei mercati. "Se c'è un'opportunità di fare qualcosa di trasformativo, saremo pronti a farlo".
Siano trasformative o meno, le acquisizioni devono avere un senso reale e aggiungere un valore indiscutibile, sia per gli azionisti che per gli investitori di fondi. Questo è ciò che separerà il grano dalla pula.
