Gli investitori si rivolgono all’oro in seguito al crollo di SVB

AUTORE: Nitesh Shah, Direttore delle materie prime e dell'analisi macroeconomica di WisdomTree.

I mercati finanziari sono stati mandati in una spirale discendente alla notizia dell'implosione della Silicon Valley Bank (SVB). Nonostante le mosse decise dalla Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) e dalla Federal Reserve (Fed), la fiducia del mercato è stata scossa e abbiamo assistito ad una fuga verso la sicurezza. La domanda per i bond governativi è aumentata rapidamente, spingendo i rendimenti sui Treasuries statunitensi a 10 anni al ribasso dal 4,0% il 9/3/2023 al 3,4% il 17/03/2023.

In parallelo, i prezzi dell'oro sono aumentati dell'8,7% nello stesso periodo di tempo. La velocità delle oscillazioni dell'oro indica che la fuga verso la sicurezza non è stata ostacolata da problemi di liquidità a livello ampio. Molto spesso nelle fasi iniziali di stress dei mercati finanziari, gli investitori vendono oro per raccogliere liquidità per far fronte a chiamate di margine su posizioni future in altri asset o per altre necessità di liquidità. La crisi attuale sembra diversa in quanto non ci sono segni visibili di vendita di oro da panico e ciò potrebbe essere indicativo che lo stress in alcune parti del settore bancario è idiosincratico.

Tuttavia, gli investitori sono stati ricordati che eventi imprevisti si verificano con maggiore frequenza di quanto sperato e hanno cercato di ricostruire posizioni difensive che aiuteranno a coprirsi contro ulteriori turbolenze.

FONTE: Bloomberg, WisdomTree. Dal 1 gennaio 2023 al 20 marzo 2023. La performance storica non è un indicatore di prestazioni future e ogni investimento può diminuire di valore.

Le preoccupazioni riguardanti Credit Suisse si aggiungono al desiderio degli investitori di proteggersi con posizioni difensive

La debacle di Credit Suisse che si è rapidamente sviluppata subito dopo quella di SVB evidenzia che quando la fiducia viene scossa in una parte del settore bancario, può facilmente diffondersi.

Tutte le banche, gli intermediari depositari, i broker e le istituzioni di credito con metriche deboli sono sotto la lente d'ingrandimento. Una linea di liquidità offerta dalla Banca Nazionale Svizzera il 16/03/2023 ha solo alleviato per poco tempo le paure dei mercati, prima che il regolatore svizzero sentisse la necessità di orchestrare una presa di controllo da parte di UBS per salvare l'istituzione di 166 anni (che è stata accettata il 19 marzo). In questo processo, tuttavia, sono stati azzerati titoli di credito di Credit Suisse per un valore di 17 miliardi di dollari (principalmente AT1). Ciò ha ulteriormente spinto gli investitori a cercare asset sicuri mentre rivalutano il rischio dei propri asset.

Sia una politica monetaria restrittiva che espansiva potrebbero essere interpretate come un errore di politica. L'oro è lì come copertura.

La Banca Centrale Europea (BCE) ha aumentato i tassi di interesse di 50 punti base il 16/03/2023, segnando una mossa coraggiosa data la fragile fiducia dei mercati. Tuttavia, unita a un commento accomodante, i mercati si aspettano meno aumenti dei tassi in futuro e credono che l'aumento di 50 punti base sia stato effettuato solo perché la BCE sentiva di essersi impegnata in precedenza e qualsiasi aumento più piccolo segnalerebbe condizioni peggiori di quelle che il mercato ha già incorporato. L'euro si è apprezzato rispetto al dollaro e il paniere del dollaro si è deprezzato, fornendo ulteriore supporto per l'oro in termini di dollari.

Mentre la giuria è ancora fuori su se la Federal Reserve cambierà presto la sua politica monetaria (si noti che la riunione del Federal Open Committee è il 21 e 22 marzo), gli investitori cercano di proteggersi con asset tangibili.

Se la Fed non ammorbidisce la sua posizione restrittiva, rischia di trasformare un problema di liquidità bancaria in una recessione poiché l'appetito per il rischio e la fiducia sono stati scossi. Se la Fed agisce terminando il tightening quantitativo o ponendo prematuramente fine al ciclo di aumento dei tassi, la munificenza monetaria della banca centrale perdurerà per più tempo. In ogni caso, l'oro è destinato a beneficiare.

L'oro tende a comportarsi bene durante le recessioni ed è considerato l'antitesi delle valute fiat create dalle banche centrali.

La crescita dell'oro è ben supportata

Pertanto, ci aspettiamo che l'oro mantenga i guadagni della settimana scorsa in questo momento di turbolenza. Il rischio chiave a breve termine per l'oro in questo momento non è la rapida ripresa della fiducia di mercato, ma un crollo di mercato più ampio che potrebbe spingere alla vendita dell'oro per ottenere liquidità per soddisfare altre obbligazioni (come le chiamate di margine). In quel caso, è probabile che l'oro si riprenda nel tempo, poiché altri investitori acquisteranno il metallo per consolidare le loro difese.