Retail Investment Strategy, il Parlamento europeo boccia la direttiva: salta (per ora) la stretta sui costi dei fondi

Il Parlamento europeo ha respinto giovedì 12 novembre la direttiva Omnibus della Retail Investment Strategy (RIS), il pacchetto che avrebbe introdotto il test di value for money sui costi dei prodotti d'investimento destinati alla clientela retail. Il testo, frutto dell'accordo provvisorio con il Consiglio del 18 dicembre 2025, è stato bocciato con 300 voti contrari, 286 favorevoli e 23 astensioni: uno scarto di appena 14 voti. Via libera invece al regolamento che aggiorna il KID dei PRIIPs, approvato con 311 sì e 261 no.

Un voto a sorpresa dopo tre anni di negoziato

La RIS era stata presentata dalla Commissione europea nel maggio 2023. Dopo l'intesa politica di dicembre, il percorso sembrava in discesa: via libera degli Stati membri in COREPER (5 giugno 2026) e della commissione ECON (23 giugno 2026, con 33 voti a favore, 23 contrari e 2 astenuti), sostenuto da PPE, ECR, Renew e Patrioti.

In plenaria, però, il PPE si è spaccato: 34 eurodeputati popolari, in larga parte della delegazione polacca, hanno votato contro. Sarebbero bastate otto defezioni in meno per far passare il testo.

Cosa prevedeva la direttiva su costi e incentivi

La direttiva Omnibus avrebbe modificato MiFID II, IDD, UCITS, AIFMD e Solvency II. Il cuore della riforma era il value for money: produttori e distributori avrebbero dovuto individuare e quantificare tutti i costi a carico dell'investitore e dimostrare che fossero giustificati e proporzionati rispetto a gruppi di prodotti comparabili (peer group). Per i prodotti d'investimento assicurativi erano previsti benchmark di vigilanza, pensati come strumento per le autorità e non come comparatori pubblici.

Il testo stringeva anche sugli incentivi: le retrocessioni ai distributori avrebbero dovuto generare un beneficio tangibile per il cliente ed essere esposte separatamente. Cambiavano inoltre le regole su adeguatezza, classificazione della clientela e marketing, finfluencer compresi.

Il compromesso era già molto più morbido della proposta originaria della Commissione, che prevedeva benchmark europei sui costi come filtro preventivo e un divieto parziale degli incentivi nell'execution-only, entrambi eliminati dal Parlamento nel 2024.

Le reazioni: l'industria esulta, i consumatori meno

Per l'industria del risparmio gestito il voto è visto come una vittoria. Il 4 novembre il direttore generale di EFAMA, Tanguy van de Werve, aveva scritto agli eurodeputati chiedendo di respingere il testo: a suo giudizio la RIS creava requisiti duplicati, difficili da applicare e senza benefici per l'investitore finale, mentre la sovrapposizione di valutazioni di value for money nazionali ed europee avrebbe frammentato il mercato.

Anasf e Fecif chiedono di preservare gli obiettivi di tutela degli investitori e di rilanciare il confronto su consulenza e distribuzione; il presidente di Anasf, Luigi Conte, insiste perché i giovani investitori non restino esclusi da soluzioni di lungo periodo come la previdenza complementare.

E adesso? Tre scenari

Il voto non chiude il dossier: la prima lettura del Parlamento resta aperta. Secondo finReg360 gli scenari possibili sono tre:

1. Riapertura del negoziato con il Consiglio (il più probabile): il fascicolo torna in ECON per individuare i punti di disaccordo e definire un nuovo testo da riportare in plenaria.
2. Emendamenti in plenaria (meno probabile): un testo diverso dall'accordo costringerebbe il Consiglio a pronunciarsi di nuovo.
3. Ritiro della proposta da parte della Commissione (improbabile, visto il margine ridotto).

Una quarta strata sarebbe una rinegoziazione mirata, eventualmente all'interno del Market Integration and Supervision Package. In ogni caso, la pubblicazione in Gazzetta ufficiale, attesa al più tardi per gennaio 2027, slitterà di diversi mesi. Nel frattempo resta in vigore il quadro normativo attuale.