Quali sono le sfide che affrontano gli investitori nel 2023?

Nell’incerto contesto macroeconomico in cui ci troviamo, gli investitori devono affrontare domande complesse: qual è la prossima fase? Ci sarà una recessione globale? Come evolveranno l’inflazione e la crescita economica, in modo simile o diverso rispetto ai cicli precedenti?

Austen Robilliard, Investment Director di Murdoch AM, e Jon Beckett, Independent Director, Expert Witness e autore di New Fund Order,ci offrono il loro punto di vista riguardo a quali sono le sfide che affrontano gli investitori nel 2023.

Austen Robilliard, Investment Director at Murdoch Asset Management

Dire che il 2022 è stato un anno difficile è un eufemismo: con le azioni e gli interessi fissi in territorio negativo e con l’immobiliare che non se la passa bene, c’erano pochi nascondigli. Di conseguenza, molti investitori stanno accumulando perdite dolorose. Il quadro macroeconomico sembra destinato a peggiorare prima di migliorare, il che a sua volta alimenterà probabilmente la volatilità degli asset di rischio nel breve termine.

I mercati attraversano dei cicli e abbiamo goduto di un decennio di corsa al rialzo degli asset di rischio dopo la crisi finanziaria globale. La festa sembra finita, in quanto stiamo entrando in un contesto di inflazione più elevata e di tassi di interesse più alti e i mercati hanno reagito di conseguenza, con gli asset di crescita a lunga durata particolarmente colpiti. Le valutazioni si sono distaccate dai fondamentali, e la performance è derivata dalle rivalutazioni piuttosto che dalla crescita degli utili sottostanti, ma con l’oscillazione del pendolo, i fondamentali saranno fondamentali per ripristinare la fiducia.

La tentazione più grande di fronte alle perdite è quella di farsi prendere dal panico e può darsi che i fondamentali si siano deteriorati e che vendere sia l’opzione migliore, ma spesso i fondamentali rimangono relativamente intatti. La selezione dei fondi non consiste nell’indovinare quale classe di attività farà meglio nel prossimo trimestre, ma nel definire una strategia a lungo termine che raggiunga gli obiettivi di investimento del portafoglio nel suo complesso. I mercati e le economie non sono uguali e a volte gli investitori lo dimenticano, rendendo difficile guardare al di là del pessimismo macroeconomico.

La mia maggiore preoccupazione riguarda gli investitori in strategie ambientali, sociali e di governance (ESG) che lo hanno fatto sulla base della performance e non per una visione morale. L’ESG è naturalmente inclinato verso la crescita e, con il declino dei mercati, questi investitori avranno la convinzione di rimanere investitori o si sposteranno verso nuovi pascoli, cristallizzando le perdite nel processo?

Jon Beckett, Independent Director, Expert Witness, autore di New Fund Order

Che cosa succederà d’ora in poi è la domanda costante che tormenta il nostro settore. Fare delle previsioni é sempre un problema di pronostico di un domani incerto basato su un oggi più certo. Le previsioni sono sempre fragili. L’errore di previsione è ovunque e lo abbiamo visto tra il 2021 e il 2022. I previsori hanno sottovalutato il tasso di inflazione e l’impatto sulle obbligazioni nel 2022. Tuttavia, possiamo imparare da questo e osservare ciò che sta accadendo oggi e ciò che stiamo vedendo è una contrazione delle economie.

I cicli di rialzo dei tassi hanno un senso di inevitabilità; i tassi convertono l’inflazione in recessione e aumento della disoccupazione. Il sentiment scende, i mercati entrano in correzione e i mercati prezzano i tassi di crescita più bassi e i guadagni più bassi. Tuttavia, una recessione non risolve necessariamente tutte le pressioni inflazionistiche, ma le banche e i mercati si aspettano tassi più bassi tra 2 anni. Vedremo. È molto probabile che i mercati sottovalutino o superino le aspettative di inflazione. Il futuro rimane incerto.

Che tipo di espansione vivremo? È probabile un’espansione zero, che si verificherà se i mercati più performanti si riveleranno quelli obbligazionari nel 2023 (anche se con un rischio di credito aggiuntivo). A un certo punto i mercati prezzeranno eccessivamente la recessione e il calo degli utili e allora inizieremo a vedere una ripresa dei mercati azionari. Nonostante ciò, abbiamo assistito ad alcuni rimbalzi ro-ro (rischio nel rischio-off) che sembrano essere stati prematuri, poiché probabilmente c’è ancora molto dolore economico da prezzare. Non mi aspetterei alcun segnale di espansione prima del 2024, ma questa è solo la mia migliore ipotesi.

Il problema dell’inflazione volatile è che può subire un’impennata inaspettata, mentre stiamo assistendo a una riduzione della pressione sui mercati energetici, ma probabilmente si indurrà di nuovo durante l’inverno. Osservate le riserve di gas paese per paese in Europa. In confronto, l’energia non è il fattore principale quando si investe negli Stati Uniti; lo è il dollaro e qualsiasi indebolimento del dollaro è negativo per gli investitori non-dollari.

A livello globale, l’inflazione alimentare impiega più tempo a riprendersi rispetto a quella energetica, perché c’è un effetto di sbornia e l’inflazione salariale rimane lenta e in ritardo rispetto all’inflazione di base, mentre gli aumenti salariali possono prolungare un ciclo inflazionistico.

Inoltre, il costo della vita è molto più alto per le famiglie di tutto il mondo. Se poi dovessimo aggiungere un crollo immobiliare e un aumento della disoccupazione, come conseguenza dell’aumento dei costi del debito, credo che inizieremo a vedere un calo molto più pronunciato della fiducia e dei consumi.

La differenza questa volta è che non vedo la Cina e i mercati emergenti nella posizione di ammortizzare il calo della crescita globale o di agire come forza disinflazionistica sui beni come hanno fatto in precedenza. Se abbiamo raggiunto il picco della globalizzazione, allora un’inflazione più alta ma una crescita più bassa diventeranno la nuova normalità.