Un anno di guerra in Ucraina: le implicazioni per gli investitori
23 FEB, 2023
Di Teresa M. Blesa di RankiaPro
Il 24 febbraio 2022 Vladimir Putin ha annunciato una 'operazione militare speciale' nel sud dell'Ucraina. Da allora, il Paese vive un incubo sotto la guida del Presidente ucraino Volodymir Zelensky.
È già passato un anno dall'inizio del conflitto, che non è solo una tragedia che ha causato migliaia di vittime e danni materiali, ma anche una sfida per gli investitori. Quindi ci siamo chiesti quali sono state le chiavi di questa guerra dal punto di vista degli investimenti. Natixis, T.Rowe Price, Amundi e AXA ci aiutano a rispondere a questa domanda.
Conseguenze de la guerra in Ucraina l'economia
La guerra in Ucraina ha avuto gravi conseguenze economiche a livello globale.
Secondo i datti del gestore di fondi francese Amundi, Il conflitto ha devastato l'economia e il potenziale produttivo dell'Ucraina. Il PIL è diminuito di oltre il 30% e, dati i continui danni alle infrastrutture critiche, il costo finale della ricostruzione potrebbe superare i 1.000 miliardi di dollari.
Inoltre, poiché l'Ucraina è sottoposta a una pressione immensa, i creditori esterni hanno raggiunto un accordo ad agosto per una sospensione di due anni sui suoi debiti sovrani."Questo potrebbe rappresentare il primo passo verso la ristrutturazione, con un probabile significativo haircut del debito" dice Razan Nasser, Credit Analyst di T. Rowe Price.
Fino a poco tempo fa, le sanzioni contro la Russia colpivano principalmente il suo conto capitale, quando non aveva bisogno di accedere ai mercati dei capitali per finanziare il suo sforzo bellico. A lungo termine, il reddito estero del Paese diminuirà man mano che l'Europa ridurrà la sua dipendenza dall'energia russa. Le pesanti ed estese sanzioni hanno causato un notevole indebolimento dell’economia russa, con una contrazione di circa il 3% del Pil prevista per il 2022.
La spesa per la difesa della Russia è aumentata del 60 percento, ma le entrate derivanti dalle esportazioni di petrolio e gas sono diminuite del 40 percento. Lo sforzo bellico sta portando a un forte deterioramento delle finanze pubbliche, con deficit fiscali senza precedenti negli ultimi mesi.
Insieme al drenaggio fiscale dovuto alla guerra, una 'fuga di cervelli' del capitale umano e le sanzioni sulle importazioni di tecnologia influenzeranno pesantemente la prospettiva di rilanciare la riduzione degli investimenti, nonché la capacità della Russia di diversificare la crescita.
In Europa, la crisi iniziale delle forniture energetiche ha inciso sul PIL per il 4 percento (in termini commerciali) e ha contribuito al forte e improvviso aumento dell'inflazione. L' Europa ha utilizzato gran parte del suo potere fiscale per attutire l'impatto su famiglie e imprese, ma avrà bisogno di un nuovo mix energetico per preservare la competitività internazionale dei suoi settori ad alta intensità energetica. La riduzione della dipendenza dai combustibili fossili ha una prospettiva di 10-15 anni. La guerra può rafforzare la determinazione dei politici ad accelerare l'agenda climatica della regione e i suoi obiettivi Net Zero.
Quali sono le sfide chiave per Occidente dopo un anno di guerra?
Dopo un anno di guerra, l'Europa si trova di fronte a molte sfide. Tuttavia, quelle più importati sono l'energia e il prezzo delle materia prime basiche, ovvero i cereali.
L'energia in Europa
Oltre alla tragedia umana a cui stiamo assistendo, l'Europa sta affrontando una situazione energetica senza precedenti: il conflitto tra Russia e Ucraina ha causato un calo delle importazioni di gas russo in Occidente, innescando un aumento aggressivo dei prezzi del gas.
Per Hervé Mangin, gestore del fondo AXA WF Framlington Sustainable Europe, "questa crisi energetica è un campanello d'allarme per l'Europa, che si è resa conto della sua eccessiva dipendenza dal gas e, in particolare, dal gas russo. Ora non c'è altra scelta che accelerare la transizione energetica, aumentare la capacità di energia rinnovabile e investire in nuove tecnologie per immagazzinare meglio l'energia. La tendenza a costruire più impianti solari ed eolici esisteva già, ma si accelererà. La fase di autorizzazione per la costruzione di capacità di energia verde sarà abbreviata. E gli investimenti nell'idrogeno saranno incrementati".
D'altra parte, Razan Nasser, Credit Analyst di T. Rowe Price, pensa che l’Eurozona si è indebolita, ma non così profondamente come si temeva subito dopo l’invasione dell’Ucraina. "La crisi energetica è stata finora evitata perché i Paesi europei sono riusciti in gran parte a riempire i loro depositi di gas prima dell'inverno. Questo, insieme a un inverno mite, ha aiutato i prezzi del gas all’ingrosso a scendere significativamente dai picchi del 2022". Nonostante questi dati incoraggiante, Nasser considera che "la transizione dell’Europa dal gas russo verso nuove fonti rimane una sfida importante per il 2023".
A lungo termine, le fonti rinnovabili sostituiranno le importazioni russe come fornitore chiave del fabbisogno energetico europeo, ma ci vorranno diversi anni per costruire le infrastrutture necessarie a questo scopo.
Razan Nasser, Credit Analyst di T. Rowe Price
Il prezzo del cereale
Grazie alla raccolta abbondante e all'accordo sul grano siglato tra Ucraina e Russia, si è registrata una riduzione dei prezzi dei cereali rispetto ai picchi precedenti. Tuttavia, Razan Nasser indica che "questo potrebbe essere un alleggerimento solo a breve termine, poiché l’accordo deve essere rinnovato a marzo".
Se non viene concessa una proroga, potrebbe esserci un aumento dei costi dei prodotti alimentari, il che potrebbe esercitare pressione sui paesi a basso reddito. Inoltre, gli agricoltori ucraini che forniscono cereali ai mercati emergenti sono stati gravemente colpiti dalla guerra, il che potrebbe portare a una significativa diminuzione della loro produzione. Tutto ciò, unito alle pressioni già presenti dovute alla minore disponibilità e all'aumento dei costi dei fertilizzanti, evidenzia la fragilità della situazione e aumenta la probabilità di una ridotta disponibilità di materie prime sui mercati per un periodo di tempo.
"Quando alla fine l’economia mondiale si riprenderà, anche la domanda di materie prime aumenterà e i prezzi probabilmente aumenteranno di conseguenza. Questo potrebbe tradursi in un aumento dell’inflazione, che potrebbe indebolire il potere d’acquisto delle famiglie e pesare sulla crescita", afferma Nasser.
Opportunità per gli investitori dopo un anno di conflitto tra Ucraina e Russia
A un anno dal conflitto, "la guerra della Russia contro l'Ucraina sarà ricordata come l'inizio di una nuova era, perché ha evidenziato la necessità di affrontare le debolezze strutturali delle alleanze occidentali", come sottolineano Mabrouk Chetouane e Nicolas Malagardis, strateghi globali di Natixis IM Solutions. In questa linea, entrambi gli esperti ritengono che "sarà necessario investire una quantità significativa di capitale per finanziare le sfide legate alla sicurezza energetica e alla resilienza della catena di approvvigionamento". Questo dovrebbe innescare un nuovo super-ciclo di investimenti e affrontare l'argomento della stagnazione secolare che ha guadagnato slancio nell'ultimo decennio.
Gli scenari migliori e peggiori di come potrebbe evolvere il conflitto sono sottovalutati. Le possibilità che il conflitto si trasformi in una guerra prolungata sono aumentate, ma un cessate il fuoco entro la fine del prossimo anno rimane una possibilità sottovalutata, come sottolinea Amundi. Anche il rischio di un'escalation diretta con l'Occidente è sottovalutato, mentre sarebbe opportuno anticipare le probabili reazioni del mercato alle gravi ripercussioni economiche e finanziarie.
A prescindere dagli scenari, gli investitori si trovano ad affrontare un nuovo panorama geopolitico globale, caratterizzato da catene del valore più corte, maggiore protezionismo e inflazione più elevata. Questi cambiamenti importanti e fondamentali offrono anche opportunità agli investitori.
- La corsa ai semiconduttori, all'intelligenza artificiale o alle biotecnologie, così come la ricerca dell'indipendenza energetica e la diversificazione delle catene di approvvigionamento, rimarranno temi chiave nel lungo termine.
- In un ambiente nuovo e complesso, le materie prime possono essere interessanti. Nelle azioni, l'impatto varia a seconda dei settori e delle società, rafforzando la necessità di un approccio bottom-up. Ciò è particolarmente vero per le azioni europee, per le quali offriamo una visione che va oltre l'attuale 'illusione valutaria'.
- Per quanto riguarda i mercati emergenti, un'ulteriore frammentazione indotta dalla guerra implica una focalizzazione su Paesi specifici piuttosto che sui mercati emergenti come classe di attività. Con un accesso molto più limitato ai capitali esteri, quasi il 60% dei Paesi a basso reddito si troverà probabilmente in grave difficoltà debitoria e molti saranno costretti a ristrutturare il proprio debito estero.
Sul fronte valutario, la lezione della guerra in Ucraina è che le banche centrali giocheranno un ruolo chiave e dovranno ripensare le loro allocazioni di riserve alla luce dell'equilibrio geopolitico che prevarrà.
A lungo termine, l'incertezza sui prezzi e sull'offerta di energia richiederà che la politica monetaria sia più proattiva e guidata dai dati piuttosto che dalla forward guidance delle banche centrali.
