L'Autorità Bancaria Europea sta attualmente conducendo discussioni su come stimolare l'interesse degli investitori nel mercato degli AT1 dopo il fallimento di Credit Suisse, che ha portato le autorità svizzere a eliminare 17 miliardi di dollari di obbligazioni AT1.
Tenendo conto di ciò, Federated Hermes ha delineato sette ragioni chiave per le quali è essenziale ripristinare la fiducia e l'impegno degli investitori in questa classe di asset.
"Gli AT1 dovrebbero essere negoziati all'interno del costo generico del 10% del patrimonio netto delle banche europee (e britanniche) quotate in borsa".
Filippo Alloatti, direttore delle Finanze (Credito) di Federated Hermes
Ragioni chiave per avere fiducia negli AT1
In generale, questa classe di asset svolge un ruolo importante per le seguenti ragioni chiave:
Dimensione: Il mercato degli AT1 è importante per il capitale delle banche, con oltre 245 miliardi di dollari in circolazione. Pertanto, un mercato degli AT1 funzionante svolge un ruolo significativo nel determinare il prezzo di altri passività bancarie (molto più ampie), come le obbligazioni subordinate.
Conseguenze impreviste: Senza gli AT1, le banche dovrebbero mantenere più capitale ordinario (CET1), il che limiterebbe la loro capacità di prestito, con effetti particolarmente dannosi per l'Europa orientata alle banche, e ridurrebbe la redditività del patrimonio netto (ROE) prevista.
Supporto normativo: I regolatori hanno già sostenuto questa classe di asset durante periodi difficili (ad esempio, la caduta dei prezzi del petrolio nel gennaio 2015, durante la pandemia di COVID-19 nel marzo 2020 o nel primo trimestre del 2023 in seguito all'evento di Credit Suisse). Se i regolatori desiderano che questa classe di asset risorga dopo il crollo, è necessaria maggiore sicurezza e attributi simili a quelli dei titoli di debito.
Tassi: Ci troviamo ai massimi dei tassi, o non molto distanti da essi. Questo dovrebbe sostenere prezzi spot depressi.
Offerta: L'offerta è stata inesistente dalla scomparsa di Credit Suisse. Le banche stanno registrando un eccesso di rapporti CET1 e la maggior parte delle richieste del 2023 è stata prefianziata.
Fondamentali: Risultati solidi nel primo trimestre; benefici dalla normalizzazione dei tassi (maggiori NII), capitale elevato, finanziamento stabile e prospettive stabili sulla qualità degli asset. Con divulgazioni notevolmente migliorate (depositi, CRE, ecc.).
Prezzi: Solo circa il 10% del mercato è quotato all'acquisto iniziale. Tenendo conto della storia, questo è troppo rigido, poich
