Cosa chiedono oggi gli investitori professionali ai fondi alternativi?
27 FEB, 2026
Di RankiaPro
I fondi di investimento alternativi stanno assumendo un ruolo sempre più rilevante nei portafogli degli investitori professionali, soprattutto per la loro capacità di diversificazione e il loro potenziale di generare rendimenti a lungo termine. Tuttavia, l'attuale contesto di mercato - caratterizzato da una minore liquidità, maggiori esigenze di esecuzione e un'analisi più dettagliata dei rischi - ha aumentato il livello di scrutinio su questo tipo di veicoli.
In questo scenario, la trasparenza, la coerenza del team di gestione, la gestione dell'illiquidità e la reale capacità di generare rendimenti extra sono al centro dell'analisi. Victoria Coca (Welcome AM), Carlos Bernal (Diaphanum) e Alberto Jiménez (A&G) condividono di seguito quali sono, secondo la loro esperienza, i criteri che oggi pesano di più nella selezione dei fondi alternativi: maggiore trasparenza e comunicazione, maggiore visibilità dei flussi di cassa, coerenza nel corso dei cicli e, soprattutto, rendimenti effettivi che giustifichino il capitale impegnato.
Victoria Coca, senior investment manager, Welcome AM
Da Welcome AM richiediamo che gli attivi alternativi generino un rendimento extra rispetto agli attivi liquidi per compensare il premio di illiquidità assunto dall'investitore. Anche se questi attivi contribuiscono a disconnettere il tuo portafoglio globale, non si deve perdere di vista che questo vantaggio è attraente solo se accompagnato da un premio di rendimento sufficiente a compensare il suo carattere illiquido e la sua natura di veicolo chiuso a lungo termine. A volte, ci imbattiamo in prodotti chiusi a 8 e 10 anni che già al loro lancio offrono un TIR che appena supera il rendimento di un portafoglio liquido equilibrato.
Questo fattore ha guadagnato peso nelle attuali esigenze degli investitori, soprattutto dopo i ritardi nelle restituzioni di capitale osservati nel capitale di rischio negli ultimi anni. Questi episodi hanno contribuito a generare una certa deteriorazione nella percezione dell'attivo, poiché la mancanza di distribuzioni limita la capacità degli investitori di riciclare il capitale e reinvestire in nuovi veicoli, rendendo difficile il lancio di future strategie da parte dei gestori.
In questo contesto, abbiamo un crescente interesse per strategie con maggiore visibilità nella generazione di flussi di cassa e con una vita media effettiva del fondo inferiore a quella inizialmente prevista, il che contribuisce a migliorare il profilo di liquidità del portafoglio e a ridurre l'incertezza associata ai tempi reali di disinvestimento e ritorno del capitale.
Ma se dovessimo riassumerlo in una parola, quello che chiediamo ai gestori è coerenza. L'analisi di questo tipo di veicoli si basa in gran parte sulla valutazione dello storico del team di gestione, un buon track record verificato nel corso di diversi cicli economici e un chiaro allineamento degli interessi a lungo termine.
Infine, concentrandoci sui tipi di attività, le sorprese negative osservate dall'estate scorsa ci rendono più selettivi in alcune strategie, in particolare nel credito privato e nei fondi di venture con un forte bias verso l'intelligenza artificiale, dove vediamo il rischio di concentrazione tematica e sovraesposizione a un numero limitato di startup o narrative di investimento, il che ci rende più esigenti nella loro analisi.
Carlos Bernal, dipartimento di Investimenti Illiquidi, Diaphanum
Il contesto dei fondi alternativi è cambiato notevolmente negli ultimi anni e, con esso, anche i criteri e la capacità dell'investitore. Dopo un periodo di abbondante liquidità, oggi l'attenzione è molto più sulla disciplina e le procedure di investimento, e sul flusso reale di capitale.
La prima cosa che osserviamo è che il mercato ha bisogno di recuperare un ordine logico. Se le transazioni si riattivano, ciò dovrebbe tradursi prima in maggiori distribuzioni che in nuove chiamate di capitale. Non guardiamo solo il volume, ma la velocità. Analizziamo quanto velocemente è stato restituito il capitale storicamente, ma anche con quale criterio è stato chiamato il capitale impegnato. L'equilibrio tra investimento e disinvestimento è fondamentale. Senza ritorni reali all'investitore, il sistema si tensiona e il fundraising di nuovi fondi smette di essere sostenibile.
Il track record e il team di gestione vengono ancora analizzati in profondità. Nessuno investe senza esaminare l'esperienza e la coerenza della strategia. Ma quello che una volta era un punto chiaramente differenziale oggi è in gran parte una condizione di partenza. Si dà per scontato che il gestore abbia credenziali. Ciò che realmente fa la differenza è come esegue ora, in un ambiente diverso, e quanto dei rendimenti storici proviene da una reale trasformazione operativa rispetto all'espansione dei multipli in un contesto molto favorevole.
C'è anche più sensibilità ai cambiamenti nell'azionariato delle società di gestione. L'ingresso di investitori finanziari senza una logica strategica chiara può generare dubbi ragionevoli sulla stabilità e l'allineamento a lungo termine.
Le commissioni contano, ovviamente. Ma più che il numero isolato, ciò che è rilevante è se sono giustificate dalla strategia e dalla creazione effettiva di valore.
Stanno diventando sempre più importanti gli aspetti strutturali: la veicolazione, le implicazioni fiscali degli stessi (oltre il 5%) e, soprattutto, il processo interno di decision-making. È qui che si vede veramente come investe un team.
In definitiva, meno narrazione e più coerenza. Più esecuzione e meno ingegneria finanziaria.
Alberto Jiménez, Fund Selector, A&G
Oltre alla parte quantitativa e alle aspettative di rendimento, per capire cosa richiedono oggi gli investitori professionali ai fondi alternativi dobbiamo concentrarci su due aspetti qualitativi chiave: la comunicazione aperta tra gestori e investitori, e la trasparenza. Entrambi sono fondamentali affinché l'investitore possa depositare la sua fiducia nel fondo alternativo che incorpora nel suo portafoglio.
Questo tipo di investimento ha diverse peculiarità rispetto agli attivi tradizionali. Una delle principali è la illiquidità che presentano, poiché l'investitore non può disporre del capitale immediatamente. È proprio per questa caratteristica che l'investitore richiede una comunicazione il più fluida possibile con il team di gestione, che gli permetta di monitorare l'evoluzione del suo investimento. Dato che il costo di opportunità può essere elevato per un periodo di tempo considerevole, la chiarezza e la regolarità nella comunicazione diventano elementi essenziali.
Il secondo pilastro è la trasparenza. I partecipanti ai fondi alternativi vogliono accedere, per quanto possibile, a tutte le informazioni rilevanti sul loro investimento. Cercano di comprendere la strategia, i rischi e l'evoluzione reale del veicolo in cui hanno investito il loro capitale. Tuttavia, per la natura stessa di questi attivi, esistono informazioni confidenziali, sensibili o soggette a limitazioni normative che impediscono la loro divulgazione. Questa realtà obbliga a trovare un equilibrio tra l'obbligo di proteggere determinati dati e la necessità di offrire una visibilità sufficiente all'investitore.
Coloro che incorporano questo tipo di attivi nei loro portafogli lo fanno, in gran parte, con l'obiettivo di diversificare il loro investimento. I fondi alternativi offrono profili di rischio e rendimento con livelli di correlazione diversi rispetto agli attivi tradizionali.
Proprio per le loro caratteristiche (minore liquidità, orizzonti temporali più ampi e maggiore complessità) questi investimenti richiedono un profilo di investitore paziente e consapevole delle sue implicazioni. In questo contesto, il rapporto tra gestore e investitore assume un'importanza particolare, basata sulla fiducia, la trasparenza e una comunicazione costante.
