Differenze principali tra Single e Multi manager nei fondi evergreen
8 DIC, 2025
Se sei un professionista della gestione patrimoniale interessato ai mercati privati, potresti aver già deciso che i fondi evergreen sono una scelta interessante. Offrono la diversificazione e il potenziale di sovraperformance dei mercati privati, ma sono anche più accessibili rispetto ai fondi privati tradizionali, con investimenti minimi inferiori, documentazione semplificata e maggiore liquidità.
Tra le numerose scelte di fondi evergreen a disposizione degli investitori, uno dei fattori che li differenzia maggiormente è se operano come fondi single o multi-manager. Entrambi offrono benefici e vengono spesso utilizzati insieme all’interno di un portafogli diversificato.
I fondi multi-manager sono una scelta solida per gli investitori come esposizione principale ai mercati privati. I fondi single-manager possono integrare tale esposizione per gli investitori che desiderano investire con un GP specifico riconosciuto per expertise in una particolare strategia di investimento.
Principali differenze
| Categoria | Fondi Single-Manager | Fondi Multi-Manager |
|---|---|---|
| Ruolo del GP | Il gestore del fondo, o GP, raccoglie capitale, seleziona gli investimenti e gestisce le società in portafoglio | Il gestore del fondo raccoglie capitale, seleziona deal e investe passivamente accanto a GPs operativi specializzati |
| Rischio | Il rischio è concentrato su un singolo GP, rendendo la performance altamente dipendente dalla loro expertise e dalle condizioni di mercato | Il rischio è distribuito tra più GPs, riducendo l'impatto delle prestazioni di un singolo GP |
| Vantaggi principali | Un singolo GP spesso possiede una profonda expertise in una strategia specifica, migliorando la propria capacità di sovraperformare quando le condizioni di mercato si allineano con il loro approccio | Un portafoglio multi-manager è diversificato tra strategie di mercato e può dinamicamente aggiustare le allocazioni in base alle condizioni di mercato |
| Fir per gli investitori | Ideale per gli investitori che cercano esposizione alla piattaforma di un gestore specifico | Ideale come posizione principale con ampia esposizione e diversificazione per strategie, geografie e GPs |
Specializzazione
I fondi single-manager sono tipicamente offerti da general partners (GPs) specializzati che controllano e gestiscono ogni società in cui investono. I fondi evergreen multi-manager sono offerti da società di investimento sofisticate e con ampi e sviluppati network nei mercati privati. Queste società hanno tipicamente una forte esperienza nell'allocazione di capitale istituzionale a una gamma diversificata di GPs. Questa expertise fornisce accesso a opportunità esclusive, come co-investimenti e secondari, grazie alle loro consolidate relazioni come investitori in fondi di vari GP. Sfruttando queste connessioni, creano portafogli diversificati tra più gestori all'interno di un unico fondo evergreen.
Un'analisi più approfondita
I fondi evergreen richiedono un flusso costante di deal di alta qualità mentre investono in strategie a lungo termine. Sia i fondi single-manager che multi-manager mirano a fornire forti rendimenti di private equity, ma i loro approcci differiscono significativamente. Di seguito ne riportiamo un breve riassunto:
Commissioni: Semplicità vs. Scala
Mentre le strategie single-manager possono sembrare più semplici in termini di struttura commissionale, possono mancare delle economie di scala e dei vantaggi di prezzo istituzionale che i fondi evergreen multi-manager sfruttano. I fondi multi-manager, infatti, utilizzano co-investimenti, spesso negoziando opportunità a basso costo o senza costi aggiuntivi. Utilizzano anche investimenti secondari, che tendono ad avere costi relativamente standardizzati tra le strutture dei fondi. In definitiva, la trasparenza e l'efficienza delle commissioni dipendono dalla specifica struttura del fondo, dal potere negoziale e dalla strategia di investimento, piuttosto che semplicemente dal numero di gestori coinvolti. Gli investitori dovrebbero concentrarsi sul valore netto fornito, piuttosto che sulle singole commissioni richieste.
Specializzazione: Competenza focalizzata vs diffusa
I GP che offrono strategie single-manager tendono a specializzarsi in strategie specifiche. I GPs più grandi possono avere decine di professionisti dediti alla ricerca, esperti nella loro rispettiva strategia.
L'approccio multi-manager, invece, permette ai gestori dei fondi di estendere ulteriormente la rete di ricerca. Oltre ai professionisti interni dedicati alla ricerca, il gestore del fondo multi-manager potrebbe entrare in contatto con più di 5.000 esperti in strategie diverse, consentendogli una flessibilità nell'allocazione del capitale attraverso vintage year e segmenti di mercato.
Per entrambi i tipi di fondi, la qualità del gestore del fondo è critica. In un fondo a gestione singola, il successo del fondo dipende dalle abilità di un singolo GP. In un fondo multi-manager, il gestore del fondo ha bisogno di accesso e relazioni con GPs di alto livello per identificare e accedere ai migliori deal.
Geografia: Vantaggio locale, portata globale
Un esempio di come questo può influenzare i fondi sottostanti è la loro specializzazione geografica. I dati dimostrano che i GPs spesso ottengono risultati migliori quando investono nella loro regione di origine: il vantaggio sul campo è una considerazione importante per i fondi globali. Per ottenere un vantaggio locale, i gestori possono avere uffici globali, o sfruttare relazioni con esperti regionali. Entrambi gli approcci possono essere efficaci, con i fondi multi-manager che potenzialmente hanno una portata globale ancora più ampia.
Mentre i fondi single-manager sono spesso offerti da grandi gestori che hanno uffici in tutto il mondo, i gestori di fondi multi-manager si avvantaggiano, oltre ai propri uffici globali, anche del network dei GPs regionali, espandendo ulteriormente la loro portata geografica.
Case-in-Point: Un fondo multi-manager globale
Per comprendere come opera un fondo multi-manager, consideriamo il Global Private Assets (GPA) Fund di Hamilton Lane, un esempio leader di mercato. Gli elementi chiave del fondo includono:
- Accesso a più di 170 general partners (GPs) in tutto il mondo, fornendo una diversificazione ampia.
- Esposizione a più di 210 investimenti, aumentando la profondità del portafoglio.
- Una allocazione strategica di co-investimenti e secondari, ottimizzando le opportunità di investimento e i costi.
Adattabilità per il portafoglio
La scelta tra fondi evergreen single e multi-manager dipende dall’allocazione complessiva ai mercati privati che vuoi raggiungere nel tuo portafoglio complessivo. Spesso non è necessario scegliere tra l’uno o l’altro: i fondi single-manager possono essere ideali per investimenti focalizzati mentre i fondi multi-manager sono spesso ideali per investimenti “core”, stabili e diversificati.
Entrambi i tipi di fondi, inoltre, beneficiano della flessibilità del modello evergreen, permettendo agli investitori di modificare le allocazioni nei mercati privati più facilmente rispetto ai fondi chiusi tradizionali.
Conclusione
Entrambe le opzioni di fondi evergreen, single e multi-manager, offrono vantaggi unici e possono essere utilizzati insieme per costruire un portafoglio robusto e diversificato. La scelta dipende dalle esigenze e dagli obiettivi specifici dell'investitore, dalla selezione di GP di qualità, dalla distribuzione geografica, e strategia di allocazione.
