IPO di Anthropic tra 70 e 78 dollari per azione: crescita record e il nodo della sostenibilità

L'IPO di Anthropic si avvia a diventare una delle operazioni più grandi nella storia dei mercati azionari. Con il prospetto aggiornato depositato alla SEC il 10 novembre 2026, la società che sviluppa Claude ha fissato una forchetta di prezzo tra 70 e 78 dollari per azione per 825 milioni di azioni di classe A, da quotare al Nasdaq con il simbolo ANT. Il prezzo definitivo non è ancora stato fissato: secondo fonti citate da CNBC, il pricing è atteso il 18 novembre e il debutto in Borsa il 19 novembre.

Per la prima volta, inoltre, un laboratorio di intelligenza artificiale generativa finanziato finora da venture capital e grandi gruppi tecnologici chiede capitali direttamente al mercato. La posta in gioco va quindi oltre la singola società, perché dalla risposta degli investitori dipenderà il giudizio sulla capacità dell'intero settore di trasformare una crescita vertiginosa in profitti, nel primo vero banco di prova pubblico per una tecnologia valutata finora soltanto nei round privati.

Prezzo dell'IPO di Anthropic: quanto vale e quanto raccoglierà

Delle 825 milioni di azioni offerte, 801,4 milioni sono di nuova emissione e circa 23,6 milioni sono vendute da azionisti esistenti. All'estremo superiore della forchetta la raccolta lorda arriva a 64,35 miliardi di dollari e la valutazione a circa 1.405 miliardi su base completamente diluita. A queste cifre si aggiunge un collocamento privato da 26 miliardi al prezzo dell'IPO, sottoscritto da Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft e TSMC.

Sono cifre inferiori a quelle circolate nelle settimane precedenti. Secondo Alberto Tocchio, head of Global Equity and Thematics di Kairos Partners Sgr, con il deposito del prospetto la società puntava a raccogliere almeno 75 miliardi di dollari, mentre le indiscrezioni citate da Jack Amy, Investment Analyst di Moneyfarm, parlavano di una raccolta tra 60 e 100 miliardi e di una valutazione oltre i 2.000 miliardi.

A sostenere queste stime è soprattutto la traiettoria dei ricavi, che secondo Amy (Moneyfarm) sarebbero passati da 386 milioni a 4,6 miliardi nel 2025 e che, stando a Tocchio (Kairos Partners), hanno raggiunto 16,3 miliardi nel primo semestre 2026. Cole Wenner, Investment strategist di KraneShares, aggiunge che a fine luglio il run rate annualizzato toccava 65 miliardi, un livello che NVIDIA ha raggiunto in circa 22 anni e Anthropic "in circa 19 mesi".

Meno scontata è la governance, dal momento che dopo l'IPO i cofondatori manterrebbero il 50,1% dei voti tramite un'azione di classe F e quattro dei sette consiglieri sarebbero nominati dal Long-Term Benefit Trust. Ne consegue, osserva Amy (Moneyfarm), che gli azionisti "avrebbero un potere limitato nell'indirizzarne le scelte strategiche".

Il modello di business di Anthropic è sostenibile?

Se la crescita convince, i conti sollevano più di una domanda. Amy (Moneyfarm) riporta per il 2025 una perdita netta di 42 miliardi, di cui circa 34 legati a un onere contabile, mentre Tocchio (Kairos Partners) indica per il primo semestre 2026 circa 81 miliardi, 72 dei quali da rivalutazioni. Non è quindi tutta cassa uscita, ma per Amy l'AI di frontiera resta "più vicina per struttura economica a settori come l'energia e le infrastrutture che al software tradizionale".

Anche il margine lordo dell'85% va letto con attenzione, perché secondo Tocchio (Kairos Partners) non include tutti i costi di ricerca e addestramento: "La domanda è quanto rimanga dopo aver finanziato non solo il modello attuale, ma anche quello successivo". Amy (Moneyfarm) segnala inoltre la concentrazione, dato che quasi un quarto dei ricavi 2025 proverrebbe da due soli clienti e il 47% dalle vendite tramite partner come Amazon, Google e Microsoft.

Molto dipenderà poi dalla tenuta dei prezzi. Wenner (KraneShares) ritiene che Anthropic "non debba necessariamente essere il fornitore di IA più economico per avere successo", purché offra qualità, affidabilità e sicurezza "a un prezzo che le aziende possano giustificare". Tocchio (Kairos Partners) è tuttavia più prudente: "I modelli open source, in particolare quelli cinesi, migliorano rapidamente e per molte attività potrebbe non servire il modello più potente e costoso".

Quanto spende Anthropic in potenza di calcolo? Il nodo del circular financing

Il capitolo più pesante, però, è quello dell'infrastruttura. Wenner (KraneShares) descrive un'industria "sempre più definita da una corsa ad alta intensità di capitale per la capacità di calcolo", come confermano i contratti: 1,25 miliardi di dollari al mese fino a maggio 2029 con SpaceX, 45 miliardi in sei anni con Nscale e 35 miliardi con Lambda. Gli impegni totali vanno così dai 518 miliardi indicati da Amy (Moneyfarm) agli 800 miliardi stimati da Tocchio (Kairos Partners).

Sull'intero ecosistema, Tocchio (Kairos Partners) conta 2.100 miliardi tra debiti e contratti di capacità, a fronte dei 1.300 miliardi di mutui subprime americani nel 2007. Si tratta, precisa, di "un confronto di dimensioni, non di rischi identici", che lascia però aperto un interrogativo: "chi pagherà se la domanda sarà inferiore alle attese?".

A complicare il quadro c'è la circolarità dei finanziamenti, con fornitori che sostengono i laboratori da cui ricevono ordini di calcolo. Per Tocchio (Kairos Partners) occorre "distinguere la domanda finale indipendente dai capitali che tornano ai fornitori sotto forma di ordini", mentre Amy (Moneyfarm) fa notare che il modello di Anthropic "genera una dipendenza da partner che possono ricoprire contemporaneamente il ruolo di azionisti, fornitori e, in alcuni segmenti, concorrenti".

Anthropic nel Nasdaq-100: cosa cambia per gli ETF

Nelle prime settimane, però, conteranno anche i meccanismi degli indici. Amy (Moneyfarm) spiega infatti che, grazie alla fast entry rule, Anthropic potrebbe entrare nel Nasdaq-100 dopo 15 sedute, con un peso calcolato sul valore delle azioni collocate moltiplicato per tre: con una raccolta da 100 miliardi, circa l'1% di un indice da 31.000 miliardi. Il calcolo si basa però su una raccolta di 100 miliardi: con la forchetta depositata, la raccolta lorda massima si ferma a 64,35 miliardi, per cui il peso iniziale sarebbe inferiore.

Ne seguirebbero acquisti degli ETF che replicano il benchmark, anche se lo stesso Amy (Moneyfarm) avverte che "gli effetti tecnici di una grande IPO sui prezzi possono essere rilevanti nel breve periodo, ma difficili da prevedere e potenzialmente temporanei". Esauriti i flussi tecnici, il mercato tornerà ai fondamentali, perché per Tocchio (Kairos Partners) "la crescita dei ricavi, da sola, non basta più".