Le posta in gioco è alta nello Stretto di Hormuz
15 LUG, 2026
L'incertezza circonda lo Stretto di Hormuz, con l'Iran che sostiene che è chiuso mentre gli Stati Uniti insistono che rimane aperto al traffico marittimo internazionale. Sebbene il cessate il fuoco di 30 giorni avesse permesso un aumento dei flussi di spedizione, il traffico marittimo attraverso lo stretto ha iniziato a diminuire di nuovo. I prezzi del petrolio sono aumentati, salendo di circa il 10% nell'ultima settimana, alimentando timori di una rinnovata pressione inflazionistica. I mercati stanno ora prezzando aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense, della Bank of England e della Banca Centrale Europea entro la fine di ottobre, riflettendo le aspettative inflazionistiche in cambiamento. I mercati azionari rimangono relativamente calmi, ma un prolungato disagio o una nuova escalation potrebbero portare ulteriori rischi legati a carenze di forniture e prezzi in aumento.
Come è stato il caso per diversi mesi ormai, ci troviamo a chiederci se lo Stretto di Hormuz è aperto o chiuso, e cosa significa realmente. Nel fine settimana abbiamo visto ancora una volta attacchi statunitensi a installazioni iraniane lungo la costa, e allo stesso modo abbiamo visto l'Iran colpire beni statunitensi nella regione. In cinque occasioni separate, gli Stati Uniti hanno colpito l'Iran a seguito di accuse che missili iraniani avevano colpito navi in acque internazionali. Quindi, dove siamo?
Nel fine settimana, gli iraniani hanno dichiarato che lo Stretto di Hormuz era di nuovo chiuso. Gli Stati Uniti, al contrario, hanno sostenuto che la via d'acqua rimane aperta al libero transito per la spedizione internazionale. Per ora, tuttavia, la decisione di lasciare il Golfo e attraversare lo Stretto di Hormuz dipende dall'appetito al rischio di ciascuna parte. Guardando indietro al memorandum d'intesa firmato a metà del mese scorso, prevedeva 30 giorni per il ritorno del traffico marittimo alla normalità - una scadenza che scadrà alla fine di questa settimana. Siamo, tuttavia, attualmente lontani da quella normalità. Nei giorni recenti abbiamo visto il numero di navi che attraversano lo stretto diminuire di nuovo. In totale, circa 570 navi hanno lasciato il Golfo Persico da quando è stata concordata l'estensione del cessate il fuoco a metà giugno, e tre quarti di esse hanno attraversato lo stretto per farlo.
Questo rappresenta un surplus di petrolio destinato a entrare nei mercati globali. Eppure, quello che abbiamo visto questa mattina è che il prezzo medio del petrolio è salito di nuovo - in aumento di circa il 10% nell'ultima settimana e circa il 12% dai suoi minimi. Stiamo anche vedendo movimenti di mercato nelle aspettative sui tassi di interesse, che a loro volta stanno influenzando i bond. Le reazioni del mercato azionario sono state finora relativamente contenute, il che potrebbe riflettere l'opinione che si tratti solo di un altro contrattempo sulla strada verso la pace piuttosto che un ritorno alla guerra su larga scala. Tuttavia, potrebbero esserci rischi che stiamo sottovalutando, con la possibilità che la situazione si protragga e che la perturbazione dello Stretto di Hormuz continui per periodi ancora più lunghi.
Sulle aspettative sui tassi di interesse, guardando l'eurozona, la Bank of England e la Fed, i mercati stanno ora prezzando completamente un aumento dei tassi da parte di tutte e tre le banche centrali entro la fine di ottobre. Questo implica che le aspettative sull'inflazione continueranno a cambiare man mano che i prezzi del petrolio continuano a salire.
Rimane, tuttavia, un notevole margine di manovra. Il presidente Trump ha di nuovo dichiarato nel fine settimana che si sta raggiungendo un accordo e che nei prossimi giorni si svolgeranno ulteriori colloqui. L'Iran, tuttavia, si opporrà a questo, affermando che intende continuare a esercitare la sua autorità sullo Stretto di Hormuz - e questo sembra essere il vero punto di attrito nel prossimo futuro.
Mettendo da parte le questioni più complesse legate alle negoziazioni nucleari, la questione dello Stretto di Hormuz rimane centrale sia per le prospettive economiche dei mercati finanziari che, ovviamente, per il futuro percorso dell'inflazione. Se questi attacchi di basso livello da entrambe le parti dovessero continuare e intensificarsi, al punto che un cessate il fuoco - che il presidente Trump ha già considerato obsoleto - viene effettivamente infranto da entrambe le parti, allora ci troveremmo di nuovo di fronte a uno scenario di prezzi in aumento e carenze di forniture. Non siamo ancora arrivati a questo punto, ma dobbiamo rimanere allerta rispetto ai rischi persistenti.
In conclusione, questo non è un aggiornamento particolarmente ottimista, ma i mercati finanziari sono diventati abbastanza abili nel guardare oltre molti di questi rischi, quindi non dovremmo eliminare troppo rischio dal tavolo. Dobbiamo però essere consapevoli che potremmo vedere un rischio notevolmente maggiore se questo conflitto dovesse intensificarsi di nuovo.
