Fitch sorprende con il declassamento del rating degli Stati Uniti a AA+. Reazioni delle società di gestione

Fitch Ratings ha dato una notizia sorprendente e scoraggiante per gli Stati Uniti. L’agenzia di rating ha deciso di abbassare il rating del debito a lungo termine del Paese di una tacca, da tripla A (“AAA”) a “AA+”, con prospettive stabili. Il declassamento riflette l’aspettativa di un deterioramento fiscale nei prossimi tre anni e il peso crescente del debito pubblico.

Oltre all’aspetto fiscale, Fitch ha tenuto conto anche dell'”erosione della governance” negli Stati Uniti rispetto ad altri Paesi con rating “AA” e “AAA” negli ultimi due decenni. Ecco le reazioni dei gestori di fondi internazionali al declassamento.

Nikolaj Schmidt, Chief International Economist di T. Rowe Price

Dopo aver posto gli Stati Uniti sotto osservazione con implicazioni negative a maggio, Fitch ha abbassato il rating del credito statunitense ad AA+ da AAA. Questo fa seguito al declassamento da parte di S&P nel 2011.

Il declassamento del rating è stato innescato in particolare dal processo disordinato che ha portato all’ultima revoca del tetto del debito, ma l’agenzia di rating fa anche riferimento al fatto che la combinazione di un elevato livello di debito e di una politica monetaria restrittiva spingerà il costo del servizio del debito al 10% rispetto alle entrate pubbliche nei prossimi anni.

A nostro avviso, molto probabilmente gli impatti economici e di mercato del declassamento dei rating sono trascurabili. Dopo il declassamento del credito di S&P nel 2011, molti mandati di asset management sono stati modificati per garantire che i rating trigger e il declassamento di un emittente AAA non comportassero grandi aggiustamenti di portafoglio. Inoltre, Fitch ha lasciato invariato il limite di rating per il Paese, per cui il declassamento non si ripercuoterà automaticamente su altri emittenti con sede negli Stati Uniti.

Sebbene, molto probabilmente, le implicazioni di mercato del declassamento del rating siano limitate, il cambiamento arriva durante il periodo estivo che è piuttosto illiquido e che tende a essere caratterizzato da un’elevata volatilità. Inoltre, dopo un’impressionante serie di prese di profitto, la modifica della politica monetaria della Bank of Japan della scorsa settimana ha reso il mercato nervoso. Di per sé l’aggiustamento dei rating non è probabilmente importante, ma è un tassello del puzzle che potrebbe causare un aumento della volatilità del mercato.

A nostro avviso, l’aspetto più interessante del declassamento del rating è che mette in evidenza le sfide tra la passata generosità fiscale e una politica monetaria che, per contenere le pressioni inflazionistiche, è diventata più rigida. Fitch sostiene che la spesa per interessi sul debito statunitense, nei prossimi anni, salirà al 10% rispetto alle entrate pubbliche. Il messaggio per i governi di tutto il mondo è chiaro: dato l’aumento dei tassi di interesse, il servizio del debito in essere implica che le espansioni fiscali del passato peseranno molto sui deficit fiscali del futuro. Per mantenere la sostenibilità del debito, la politica fiscale deve tornare a un atteggiamento prudente. Senza dubbio si tratta di un messaggio indesiderato, soprattutto in un momento in cui il motore della crescita globale stenta a decollare.

Mike Riddell, responsabile Macro Unconstrained di Allianz Global Investors

A mio avviso, l’importanza e la rilevanza delle agenzie di rating sono spesso sopravvalutate. A meno che non si tratti di passare ai titoli spazzatura, allora si vedono molti venditori forzati. È naturale che si pensi all’estate del 2011, quando S&P ha declassato gli Stati Uniti da AAA-; in quel periodo abbiamo assistito a un enorme rally dei Treasury statunitensi e a un forte sell-off degli asset rischiosi. Ma probabilmente si sta confondendo la causalità con la correlazione, poiché i dati economici statunitensi erano eccezionalmente deboli.

Allo stesso modo, i recenti movimenti del mercato dei Treasury statunitensi sono probabilmente guidati da dati un po’ più forti del previsto, uniti a un grande balzo delle aspettative di emissione di Treasury statunitensi, che sta esercitando pressione sui Treasury statunitensi a più lunga scadenza. Probabilmente questo ha poco a che fare con Fitch.

Lisa Hornby, responsabile del reddito fisso multisettoriale statunitense di Schroders

Prevediamo che l’impatto del declassamento degli Stati Uniti da parte di Fitch sarà limitato, poiché dopo il declassamento di S&P nel 2011, la maggior parte degli investitori ha riscritto i propri conti di gestione degli investimenti (IMA) per includere i Treasury statunitensi, indipendentemente dal loro rating.

Detto questo, riteniamo che nel medio periodo gli investitori dovranno riconsiderare l’onere del debito statunitense e la sua sostenibilità a questi livelli. È molto insolito avere un deficit di bilancio dell’8,5% in un periodo non recessivo e sospettiamo che nel tempo questo aumenterà il premio a termine richiesto sui Treasury statunitensi ed eserciterà una pressione al ribasso sul dollaro.

In termini di sentiment di mercato, ci aspettiamo che questo declassamento di Fitch venga digerito molto meglio dai mercati del rischio rispetto al declassamento di S&P di 12 anni fa, che coincise con la crisi del debito sovrano europeo, fu il primo declassamento da AAA e fu associato a un potenziale default rispetto alle tendenze fondamentali di più lungo periodo.