Lo shutdown del governo degli Stati Uniti: cosa cambia rispetto al passato e qual è il suo impatto
2 OTT, 2025
Di Teresa M. Blesa di RankiaPro
Gli Stati Uniti sono entrati ufficialmente in uno shutdown del governo dopo il fallimento del Congresso nell’approvare una legge di finanziamento. La chiusura dei servizi non essenziali, la prima dal 2018, ha portato a sospensioni temporanee di molte funzioni amministrative e programmi di ricerca, mentre i servizi essenziali, come difesa, forze dell’ordine e controllo del traffico aereo, continuano a operare, spesso con personale che lavora senza stipendio.
Perché questa volta è diversa dalle precedenti
Secondo Libby Cantrill, Head of US Public Policy di PIMCO, lo scenario attuale differisce dagli shutdown passati perché non esiste un meccanismo coercitivo per riaprire il governo, come invece accadde nel 2013. La chiusura prolungata potrebbe generare effetti economici “non lineari”, come perdita permanente di attività del PIL e distruzione della domanda: "Stimiamo che il PIL reale annualizzato subisca un impatto negativo dello 0,1%-0,2% a settimana, ma che tale impatto potrebbe accelerare con il protrarsi dello shutdown".
Amar Reganti, Fixed Income Strategist presso Wellington Management, sottolinea che uno dei temi chiave riguarda il potere dell’Esecutivo di determinare quali priorità legislative eseguire. Come afferma Reganti: "Oltre alla retorica, uno dei temi chiave in disputa è il embargo, ossia la capacità del Potere Esecutivo per determinare quali priorità del Congresso si eseguiranno come previsto dalla legislazione". La possibilità di licenziamenti permanenti dei dipendenti pubblici durante lo shutdown aggiungerebbe pressione al mercato del lavoro e potrebbe influenzare la Fed: "Il presidente Trump ha alluso alla possibilità di licenziare i dipendenti pubblici durante lo shutdown e di non riassumerli dopo".
Infine, Kevin Thozet, membro del comitato investimenti di Carmignac, evidenzia come la maggiore incertezza politica e l’assenza di risposte immediate sul mercato del lavoro rendano più difficile comprendere se l’economia americana stia vivendo un rallentamento temporaneo o una contrazione reale: "Questioni cruciali sullo stato del mercato del lavoro statunitense difficilmente troveranno risposta nel breve termine".
I mercati reagiscono con calma
Il mercato ha reagito con relativa calma allo shutdown. Secondo Luke Bartholomew, Vicecapo Economista di Aberdeen Investments, questo non sorprende: "Nel bene e nel male, negli ultimi 15 anni gli investitori si sono relativamente abituati agli shutdown e ora esiste un copione ben consolidato, soprattutto considerando che questo non è legato alle questioni relative al tetto del debito". Tuttavia, Bartholomew avverte che "'impatto più importante sul mercato potrebbe essere il rallentamento della pubblicazione di dati cruciali sull'occupazione".
Kevin Thozet osserva che l’euro e lo yen si sono rafforzati, mentre il dollaro statunitense ha subito un indebolimento. Le borse americane hanno registrato un lieve calo, mentre in Europa e Asia i movimenti sono stati più contenuti o positivi. Inoltre, "l’indice VIX (il cosiddetto termometro della volatilità) è salito, seppur partendo da livelli molto bassi".
Anche Libby Cantrill nota che, storicamente, gli asset di rischio subiscono un iniziale sell-off seguito da un rimbalzo durante lo shutdown, mentre rendimenti, dollaro e oro mostrano variazioni transitorie: "I mercati hanno in gran parte superato i precedenti shutdown: gli asset di rischio hanno subito un sell-off all'inizio della chiusura, ma poi hanno registrato un rimbalzo con il suo protrarsi e con i progressi compiuti verso la riapertura del governo. Anche i rendimenti hanno registrato un rally, il dollaro ha subito un sell-off e l'oro ha registrato un rialzo durante il periodo di shutdown".
Prospettive future e possibili sviluppi
La durata dello shutdown rimane incerta e le negoziazioni politiche sono ancora in corso. Libby Cantrill prevede che se la chiusura si protrarrà, gli effetti economici negativi potrebbero accentuarsi: "Più la chiusura si protrae, più potrebbero manifestarsi effetti “non lineari” (ad esempio, distruzione della domanda, perdita permanente di attività del PIL, ecc)". Inoltre, c’è attesa per una possibile riaccelerazione della crescita nel 2026 grazie ai tagli fiscali.
Amar Reganti anche sostiene che, sebbene l’impatto diretto sui mercati finanziari sia per ora limitato, un prolungamento significativo dello shutdown o un’estensione verso una più ampia disfunzione fiscale potrebbe generare effetti più sostanziali: "Aspettiamo che l'impatto diretto sui mercati finanziari sia limitato, a meno che lo shutdown non si prolunghi significativamente o non si estenda a una disfunzione fiscale più ampia". Diversamente da un mancato aumento del tetto del debito, lo shutdown non comporta insolvenza: "Anche se i shutdown sono dannosi, non implicano insolvenza. Il Tesoro degli Stati Uniti continua a pagare il debito e i programmi obbligatori (ad esempio, la Social Security e Medicare) continuano a essere finanziati".
Luke Bartholomew aggiunge che la mancanza di dati chiave sull’occupazione complicherà le decisioni della Federal Reserve: "È ancora molto probabile che la Fed proceda a un nuovo taglio dei tassi in ottobre, ma data l'importanza che il mercato del lavoro riveste attualmente nelle sue considerazioni e le varie altre pressioni politiche a cui è sottoposta, questa mancanza di chiarezza sui dati non renderà certo più facile il suo compito".
