4 domande chiave sul mercato del reddito fisso fino alla fine dell’anno
12 SET, 2024
Di RankiaPro
Il primo taglio dei tassi di interesse della Federal Reserve, che continuerà la politica monetaria intrapresa dalla BCE prima dell'estate, rappresenta un importante cambiamento delle condizioni per il mercato obbligazionario.
Mauro Valle, direttore del reddito fisso di Generali Investments, risponde a quattro domande che saranno importanti per l'andamento dei mercati del debito nei prossimi mesi.
Le incertezze che hanno pesato quest'anno sugli investimenti in obbligazioni sono state dissipate?
Il mercato obbligazionario, nonostante la volatilità degli asset di rischio osservata all'inizio di agosto, si è comportato abbastanza bene dalla fine di giugno. Il calo dei tassi di interesse, sostenuto dalle aspettative di futuri tagli da parte delle banche centrali, è stato positivo per i rendimenti del debito pubblico, mentre gli spread di credito si stanno avvicinando nuovamente al minimo dell'anno, dopo l'espansione registrata nelle settimane precedenti. Nelle prossime settimane la Fed, per sostenere il mercato del lavoro, inizierà il ciclo di tagli, grazie anche a un livello di inflazione più basso, e la BCE taglierà nuovamente i tassi ufficiali di 25 punti base. I tassi dell'euro, dato l'ambiente di supporto delle banche centrali, un'economia leggermente più debole e un'inflazione vicina al 2%, potrebbero continuare a scendere. Gli spread di credito dovrebbero essere più sensibili all'andamento degli asset di rischio, e in caso di impulso negativo, come osservato in agosto, gli spread potrebbero allargarsi. Ma, d'altra parte, dobbiamo considerare che l'effetto negativo di spread più ampi sarà mitigato da tassi più bassi. La nostra opinione sui bond aziendali rimane neutra, poiché contribuiscono efficacemente a massimizzare i rendimenti dei portafogli.
È il momento di aumentare le posizioni in debito a lungo termine?
A nostro parere, in queste settimane, un portafoglio potrebbe essere esposto al rischio di tassi di interesse o, in altre parole, applicare un'esposizione moderata alla lunga durata. Le aspettative sono di tagli dei tassi nel prossimo futuro, ma crediamo che il taglio dei tassi sarà maggiore per le scadenze a breve-medio termine della curva dei tassi, dato il supporto che questa parte della curva riceverà dai tagli che si prevede faranno la Fed e la BCE nei prossimi mesi. Un portafoglio di reddito fisso, per gli ultimi mesi del 2024, potrebbe implementare una posizione di durata positiva con un'eccessiva esposizione alle scadenze medie.
Quale peso dovrebbe avere il reddito fisso nel portafoglio?
In un portafoglio equilibrato, la componente del reddito fisso potrebbe avere un peso neutro, ma con una durata lunga. Alla fine di luglio-inizio agosto, quando il mercato azionario è crollato di circa il 10%, abbiamo visto come i tassi del Bund scendevano fino a 50 punti base, situandosi nella zona del 2,1% (dal 2,6%); e, più o meno, la stessa cosa è accaduta nel mercato americano. È importante sottolineare che, in un ambiente di tassi chiaramente positivi, nei momenti di alta volatilità, la correlazione negativa sta funzionando di nuovo (mercato azionario in calo, reddito fisso in aumento). Una posizione di lunga durata sta fornendo una copertura naturale del portafoglio in caso di fasi di avversione al rischio. E questa strategia può anche essere applicata a un portafoglio di reddito fisso che investe in obbligazioni ad alto rischio, come ibride o obbligazioni ad alto rendimento: una posizione di lunga durata può ammortizzare gli effetti di spread più ampi.
Quali attività di reddito fisso offrono attualmente le maggiori opportunità di rendimento?
Pensiamo che un portafoglio di reddito fisso sarebbe investito con una esposizione moderata alla lunga durata. Una buona opportunità sembra essere l'attesa inclinazione della curva dei rendimenti, che potrebbe tornare a mostrare una pendenza positiva nei prossimi mesi, dopo un lungo periodo di disinvestimento. Inoltre, le obbligazioni aziendali di grado di investimento (IG), nonostante il rischio di volatilità degli spread di credito, sono sempre un'area in cui rimanere investiti, specialmente se le aspettative sono di tassi più bassi nei prossimi trimestri. Crediamo che una strategia di reddito fisso, con una adeguata esposizione alla durata, sovrappesando le scadenze medie della curva dei rendimenti, e investita in un portafolio ben diversificato di obbligazioni aziendali, potrebbe avere un buon comportamento negli ultimi mesi del 2024.
