Ben Tingling (MFS IM) sul fondo Contrarian Value: “Si adatta bene a un ambiente macroeconomico sempre più incerto”

Nel 2018, la società di gestione internazionale MFS Investment Management ha lanciato sul mercato il MFS Meridian Funds Contrarian Value Fund. Un fondo di azioni globali che segue la filosofia del value investing e cerca di trarre vantaggio dalle aziende che incontrano difficoltà operative in settori controversi del mercato.

In questa intervista, Ben Tingling, Institutional Portfolio Management di MFS IM e gestore del fondo, ci spiega come investe il MFS Contrarian Value Fund e cosa cerca nelle aziende che compongono il portafoglio di questo prodotto.

Come vedi l'attuale scenario macroeconomico?

Un'economia globale più resiliente del previsto, soprattutto negli Stati Uniti, sembra aver contrappeso l'effetto restrittivo dell'aumento dei tassi di interesse, rimandando la recessione ampiamente prevista, almeno per ora. Nonostante il mercato preveda un "atterraggio morbido", gli imprevedibili eventi degli ultimi anni, come una pandemia globale, una guerra ai confini dell'Europa e nuovi conflitti in Medio Oriente, dovrebbero essere motivo di cautela.

Crediamo che ci siano solo due tipi di previsionisti: quelli che non possono prevedere e quelli che non sanno di non poter prevedere. Invece, il nostro approccio di investimento risponde in modo pragmatico e probabilistico alle opportunità che il mercato offre, cosa che crediamo si adatti bene a un ambiente macroeconomico sempre più incerto.

Qual è la filosofia di investimento del fondo MFS Contrarian Value Fund?

Siamo disposti a adottare una visione differenziata e non temiamo di inclinarci verso la controversia a breve termine quando troviamo opportunità asimmetriche di rischio-ricompensa. Investiamo solo quando crediamo che esista un margine di sicurezza nel prezzo pagato insieme a un bilancio solido che ci fornisce la durata per lo sviluppo della tesi. Ignoriamo l'indice di riferimento, ma cerchiamo di essere prudenti riguardo al rischio nascosto. Intendiamo il rischio come una perdita permanente di capitale, piuttosto che come un rischio settoriale o di benchmark.

La cultura di collaborazione della piattaforma di ricerca globale di MFS è parte integrante del nostro processo di investimento: la ricerca del valore è relativamente semplice, ma la ricerca del cambiamento - cambiamenti fondamentali a livello aziendale o industriale - è difficile e richiede una squadra specializzata di analisti globali sul campo, vicino alle aziende.

Quali caratteristiche cerchi in un'azienda quando la consideri per l'inclusione nel portafoglio?

Cerchiamo di investire in aziende semplici con una visione semplice. Cerchiamo opportunità anomale basate sull'azienda stessa e scontate nel prezzo. In altre parole, pensiamo prima alle aziende e poi alle azioni.

Le idee di investimento si sono generalmente tradotte in tre grandi aree di opportunità:

• La prima è il valore profondo, dove troviamo un attraente rapporto rischio/ricompensa asimmetrico; in questo caso, il prezzo è spesso la caratteristica più attraente, ma vediamo anche che il settore ha capacità.
• La seconda area sono le ristrutturazioni, che sono solitamente buone aziende che hanno perso la rotta, sia a causa di decisioni di gestione carenti nella allocazione del capitale, sia a causa di pressioni cicliche della concorrenza, o una combinazione di entrambe. Diamo priorità ai bilanci solidi, poiché i miglioramenti aziendali possono richiedere anni per realizzarsi.
• Infine, consideriamo le aziende di composti di qualità controversa, che sono solitamente grandi aziende con marchi, gestione o rete di distribuzione incredibili, ma che hanno attraversato tempi difficili. Spesso, i problemi sono esagerati e scontati nel prezzo, cosa che cerchiamo di sfruttare.

Come bilanci la diversificazione del portafoglio con la concentrazione su determinati valori?

Quando si investe in aziende esposte a qualche tipo di controversia o problema, c'è un equilibrio tra quanto bene si possono conoscere e seguire le aziende, e il numero di azioni che si possono mantenere. Ad esempio, nel caso delle banche, crediamo che abbia senso diversificare il numero di posizioni per gestire il rischio specifico del paese o dell'emittente.

Quali sono i valori che hanno guidato il fondo dalla sua creazione?

La selezione di valori in vari settori è stata il principale motore della sovraperformance del portafoglio dalla sua creazione. Tra i valori che hanno contribuito maggiormente a questa performance ci sono Flutter Entertainment, Bank of Ireland, Greggs, BAE systems e Next.