Dietro le quinte delle operazioni: gli esperti di private equity rispondono alle vostre domande
26 MAG, 2025
Di Carmignac
Thomas Moyse, Fund Manager; Megan Noelle Chew, Fund Manager; Edouard Boscher, Head of Private Equity; e Alexis De Chezelles, Fund Manager
Gli investitori dovrebbero rinunciare alla liquidità pur perseguendo la performance nel private equity?
Thomas Moyse: L'illiquidità è una caratteristica intrinseca del Private Equity (PE). Spesso è vista come il prezzo da pagare per avere accesso a rendimenti più elevati. Per molti investitori, la liquidità è il principale deterrente all'investimento in PE, un'altra ragione per cui questa classe d'investimento è considerata rischiosa nonostante i suoi rendimenti elevati.
Tuttavia, questa illiquidità presenta anche diversi vantaggi, particolarmente evidenti nell'attuale contesto di mercato caratterizzato da un'elevata volatilità: le valutazioni del PE sono tipicamente guidate dai fondamentali delle società, che possono crescere e maturare man mano che i gestori del PE implementano miglioramenti strategici ed efficienze operative che ne accrescono il valore.
L'intrinseca illiquidità delle attività sottostanti rende spesso difficile, se non impossibile, ottenere la piena liquidità. Tuttavia, l'innovazione all'interno dell'ecosistema PE ha portato alla nascita di una nuova struttura: i fondi evergreen. Questi fondi offrono una soluzione interessante per gli investitori che desiderano mantenere l'accesso al proprio capitale e avere maggiore flessibilità, senza compromettere i potenziali rendimenti dei loro investimenti.
Qual è la formula per costruire un portafoglio diversificato di società private?
Megan Noelle Chew: Il nostro approccio alla costruzione di un portafoglio diversificato di società private comprende la focalizzazione sulle transazioni secondarie, in particolare attraverso le transazioni secondarie dei Limited Partners (LP). Questo ci permette di ottenere una diversificazione su più dimensioni, come il tipo di General Partner (GP) sottostanti, il numero di società sottostanti, la loro anzianità di investimento, l'esposizione geografica e settoriale.
Sebbene la diversificazione sia fondamentale per costruire un portafoglio equilibrato e resistente, non puntiamo a una diversificazione fine a se stessa, ma adottiamo un approccio disciplinato concentrandoci su società consolidate di fascia media nei mercati sviluppati attraverso operazioni di buyout. Selezioniamo con cura i portafogli e cerchiamo di eliminare gli asset che potrebbero non essere rilevanti, mantenendo al contempo una proposta di acquisizione interessante per il venditore. Prestiamo inoltre particolare attenzione all'esposizione a determinati vintage, in cui le valutazioni del mercato privato erano notoriamente elevate a causa dell'esuberanza generale del mercato, indicando una potenziale sopravvalutazione delle società acquisite in quegli anni.
L'aggiunta di PE a un portafoglio di investimenti tradizionale può essere altamente complementare. I suoi vantaggi unici, come le molteplici leve di creazione di valore, l'orizzonte temporale a lungo termine, la capacità di lavorare a stretto contatto con il team di gestione e il potenziale di strutturazione, creano una correlazione intrinsecamente bassa con i mercati pubblici e si traducono in una strategia che può resistere meglio alle fluttuazioni del mercato e fornire rendimenti costanti nel corso dei cicli.
Come si fa a trovare offerte di qualità?
Alexis de Chezelles: La ricerca di operazioni di qualità in Carmignac si basa su tre pilastri principali: la nostra partnership strategica con Clipway, il nostro flusso di operazioni e un accurato processo di due diligence condotto dal team PE, da Clipway e da altri importanti collaboratori di Carmignac.
La nostra partnership con Clipway sfrutta i loro oltre 20 anni di esperienza e la loro vasta rete all'interno del mercato secondario, in particolare tra gli investitori di private equity e i principali intermediari secondari in Nord America e in Europa. Possiamo anche sfruttare il nostro accesso privilegiato al flusso di operazioni di Clipway attraverso co-investimenti a condizioni interessanti.
Inoltre, effettuiamo analisi dettagliate per valutare la fattibilità di ogni operazione e il potenziale ritorno sull'investimento, affidandoci a molti esperti di Carmignac che ci aiutano a valutare ogni singola opportunità. Clipway esamina sistematicamente tutti gli investimenti presi in considerazione dal nostro team, anche se la decisione finale di investimento spetta esclusivamente al team PE di Carmignac, dopo aver ricevuto l'approvazione del Comitato di investimento.
Come può un fondo differenziarsi da soluzioni analoghe presenti sul mercato?
Edouard Boscher: La nostra strategia si distingue per l'approccio unico e i vantaggi strategici, poiché si concentra esclusivamente sul private equity, pur rimanendo altamente diversificata in termini di attività sottostanti. Questo approccio garantisce che rimanga dedicata agli investimenti in PE senza la diluizione dei rendimenti che potrebbe derivare da modelli ibridi.
Uno dei suoi principali fattori di differenziazione è l'accesso imparziale ai GP di primo livello del settore, che garantisce un portafoglio diversificato ed equilibrato con esposizione a un'ampia gamma di nomi. Ciò è rafforzato dalla nostra attenzione ai fondi secondari con interessi LP. A differenza dei fondi chiusi con grandi LP che possono dare priorità ai propri coinvestimenti, la nostra struttura offre agli investitori l'accesso a operazioni di alta qualità senza conflitti di priorità.
Beneficiamo della gestione attiva della componente liquida, che è strategicamente investita nei fondi di Carmignac, senza commissioni. Questa capacità unica di cercare di massimizzare i rendimenti della componente liquida svolge un ruolo importante nel rafforzamento dei rendimenti, soprattutto perché è una caratteristica fondamentale dei fondi evergreen.
COMUNICAZIONE DI MARKETING. Si prega di consultare il KID/prospetto prima di prendere una decisione finale di investimento. La decisione di investire nel fondo promosso deve tenere conto di tutte le sue caratteristiche o obiettivi descritti nel prospetto informativo. Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della società di gestione. Non si tratta né di un'offerta di sottoscrizione né di una consulenza d'investimento. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere incomplete e potrebbero subire modifiche in qualsiasi momento senza preavviso. La Società di gestione può interrompere la promozione nel Suo paese in qualsiasi momento. Gli investitori possono accedere a un riepilogo dei loro diritti in italiano ai seguenti link (paragrafo 5): Italia: https://www.carmignac.it/it_IT/informazioni-sulla-regolamentazione; Svizzera: https://www.carmignac.ch/it_CH/informazioni-sulla-regolamentazione. Il Regolamento SFDR (Regolamento sull'informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: "Articolo 8" fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, "Articolo 9" che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o "Articolo 6" che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria. Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278. Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso al Fondo. Il Fondo non può essere offerto o venduto, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una "U.S. Person", secondo la definizione della normativa americana "Regulation 5" e/o FATCA. L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale. I rischi e le spese sono descritti nel KID (documento contenente le informazioni chiave). Il KID aggiornato deve essere fornito o messo a disposizione dell’investitore. In Italia, i prospetti, il KID e i rapporti di gestione annui del Fondo sono disponibili sul sito www.carmignac.it e su semplice richiesta presso la Società di Gestione. In Svizzera, i prospetti, il KID e i rapporti di gestione annui sono disponibili sul sito internet www.carmignac.ch/it_CH e presso il nostro rappresentante di gestione in Svizzera, CACEIS (Switzerland) SA, Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. Il soggetto incaricato dei pagamenti è CACEIS Bank, Montrouge, succursale de Nyon / Suisse Route de Signy 35, 1260 Nyon.
