GAM: Come l’Asia sta alimentando l’era dell’Intelligenza Artificiale
20 MAR, 2026
Ygal Sebban, Direttore degli Investimenti, Azioni dei Mercati Emergenti presso GAM
Sebbene il dibattito sull'intelligenza artificiale sia spesso centrato sugli Stati Uniti, alcuni dei più importanti progressi tecnologici che alimentano il boom dell'IA provengono sempre più dall'Asia. La regione è diventata una parte integrante dell'ecosistema globale dell'IA, grazie alla sua competenza di livello mondiale in semiconduttori, progettazione di circuiti integrati e un panorama software in rapida espansione.
L'influenza crescente della tecnologia dei mercati emergenti si riflette anche nella rappresentazione del mercato. Il settore tecnologico rappresenta ora il 29% dell'indice MSCI EM, in aumento dal 21% a metà 2023 e dal 14% nel 2018 - superando addirittura il peso tecnologico dell'indice MSCI World (26,5%).¹ I principali leader del settore hardware - TSMC, SK Hynix e Samsung Electronics - rappresentano insieme quasi il 20% dell'indice dei mercati emergenti.
Produzione al centro della narrativa sull'IA - TSMC
Nel suo recente briefing sui risultati del quarto trimestre, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ha aumentato la sua previsione di crescita dell'IA a cinque anni dal 40% al 50% e ha aumentato la sua previsione di spesa in capitale per il 2026 a 52-56 miliardi di dollari, al di sopra delle aspettative di mercato di circa 48 miliardi di dollari.²
Il CEO Che-Chia Wei ha sottolineato che le discussioni si sono estese oltre i clienti diretti, evidenziando benefici commerciali tangibili e rendimenti finanziari derivanti dall'adozione dell'IA. TSMC sta allineando di conseguenza la sua strategia di capacità a lungo termine.
Dai chip di uso generale agli ASIC - MediaTek
L'IA sta accelerando il passaggio da semiconduttori di uso generale a circuiti integrati specifici per applicazioni (ASIC). I modelli Gemini 3 di Google - alimentati esclusivamente da TPU interni piuttosto che da GPU Nvidia - illustrano questa tendenza.
L'Asia ospita i principali sviluppatori di ASIC, tra cui MediaTek di Taiwan, dove si prevede che i ricavi legati agli ASIC supereranno i ricavi tradizionali degli smartphone entro il 2027.³ Con il 2026 che sarà probabilmente un anno di transizione, le valutazioni sembrano sostenute ai livelli attuali, in vista della crescita prevista a partire dal 2027.⁴
Architettura oltre i transistor - ASE Technology
Per decenni, il progresso dei semiconduttori è stato guidato da un principio semplice: più transistor significavano prestazioni migliori. Man mano che i chip si riducevano a scale nanometriche e diventavano più densamente impacchettati, la potenza di elaborazione aumentava.
Oggi, tuttavia, le prestazioni dipendono sempre più da un'integrazione avanzata della memoria e da un imballaggio eterogeneo. Questo cambiamento aumenta l'importanza delle aziende specializzate in imballaggio avanzato e test.
ASE Technology, leader globale nell'assemblaggio e nei test di semiconduttori esternalizzati (OSAT) e nei servizi di produzione elettronica (EMS), è ben posizionata per beneficiare della crescente domanda di integrazione ad alte prestazioni, insieme alla limitata capacità di imballaggio avanzato presso TSMC.
Rafforzamento della narrativa del "Superciclo" della Memoria - SK Hynix & Samsung
Siamo stati ottimisti riguardo alla memoria da metà 2023, ma le prospettive sono migliorate significativamente da fine 2025. La convinzione del mercato in un “superciclo della memoria” si è rafforzata, in particolare per leader come SK Hynix e Samsung Electronics.⁵
Due fattori chiave supportano questa tendenza:
- Domanda di memoria su larga scala
- La memoria diventa un collo di bottiglia critico
Mentre i carichi di lavoro dell'IA si spostano verso l'inferenza di contesto più lungo, la memoria - piuttosto che la potenza di calcolo - sta diventando sempre più il fattore limitante nelle prestazioni del sistema.
IA applicata e IA fisica - Hesai
Un anno fa, l'attenzione degli investitori nel settore tecnologico si è spostata dai segmenti a monte all'hardware a metà corso. I risultati iniziali del 2026 suggeriscono ora che questo slancio si sta spostando ulteriormente a valle verso l'IA applicata guidata dal software e il campo in rapida espansione dell'IA fisica.
Al CES, diverse grandi aziende tecnologiche hanno presentato nuove piattaforme di robotica. Un esempio è Hesai, un'azienda tecnologica cinese quotata sia negli Stati Uniti che, più recentemente, a Hong Kong. Come leader globale nei sensori LiDAR (rilevamento e misurazione della luce), essenziali per la guida autonoma, la robotica e una vasta gamma di applicazioni di IA fisica, Hesai rappresenta una classica strategia di "scelta e pala"⁶ - fornendo infrastrutture critiche a un ecosistema in rapida espansione.
Rischi
Ci sono crescenti preoccupazioni riguardo ai rendimenti e alle potenziali caratteristiche di bolla in GenAI. Un rapporto del MIT del luglio 2025 stimava che circa il 95% dei progetti GenAI stanno fallendo⁷, mentre le valutazioni in alcune parti dell'ecosistema tecnologico rimangono elevate.
Allo stesso tempo, la carenza di memoria sta mettendo sotto pressione i produttori di elettronica industriale e di consumo, in particolare i produttori di PC e smartphone, a causa di un'offerta limitata e l'aumento dei costi dei componenti, influenzando negativamente sia i volumi che i margini.
Rimani Investito, ma Sii Selettivo
Nonostante l'hype, crediamo che sia troppo presto per abbandonare il tema GenAI, ma la selettività è essenziale.
A nostro avviso, i vincitori saranno le aziende con:
- Chiara leadership o posizioni di nicchia difendibili all'interno della catena del valore dell'IA
- Assegnazione disciplinata del capitale
- Valutazioni ragionevoli
- Attraenti traiettorie di guadagni a lungo termine
Crediamo che i leader consolidati all'interno della catena del valore dell'IA siano ben posizionati per beneficiare dell'adozione accelerata di questa tecnologia e del suo impatto economico sempre più visibile.
Fonti
- Fonte: Bloomberg, al 31 dicembre 2025.
- Fonte: Bloomberg, TSMC, “Q4 2025 TSMC Earnings Call”, 15 gennaio 2026.
- Fonte: Reuters, 31 ottobre 2025.
- Stime di consenso secondo Bloomberg per 1 anno in avanti / 2027. Il rapporto prezzo/utili di 18,7x è ben all'interno dell'intervallo storico osservato dal 2020 al 2025. (Fonte: Bloomberg, dicembre 2025)
- SK Hynix: Prospettive di mercato per il 2026 - “Focus sul superciclo della memoria guidato da HBM”, 5 gennaio 2026.
- Una strategia "pick-and-shovel" si riferisce all'investimento negli strumenti e nell'infrastruttura di un'industria piuttosto che nei suoi prodotti finali, basata sull'idea che durante la corsa all'oro in California, i venditori di picconi e pale spesso guadagnavano più dei minatori.
- Fonte: Forbes, “Il MIT scopre che il 95% dei progetti pilota GenAI fallisce perché le aziende evitano l'attrito”, 26 agosto 2025.
