Elezioni midterm USA 2026: previsioni e impatto sui mercati

Le elezioni midterm USA di domani, 3 novembre 2026, rinnovano tutti i 435 seggi della Camera dei Rappresentanti, 35 seggi del Senato e 39 governatori. Per i mercati è il primo vero test politico del secondo mandato di Donald Trump, in una fase in cui il Treasury decennale si muove vicino al 5%, il petrolio resta sopra i 100 dollari al barile e il deficit federale si aggira intorno al 6% del PIL.

Le previsioni indicano un Congresso a maggioranza democratica, ma per gli investitori la domanda non è chi vince: è quanto il risultato si discosta da ciò che i prezzi già scontano e se modifica davvero crescita, inflazione e tassi. Le analisi delle case d'investimento convergono su un messaggio comune, più rumore che sostanza, con alcune eccezioni che meritano attenzione.

Previsioni midterm USA 2026: chi controllerà Camera e Senato?

Alla Camera il ribaltone è considerato quasi scontato. Libby Cantrill, Head of Public Policy di PIMCO, ricorda che ai Democratici bastano tre seggi per riconquistarne il controllo e che sono avanti nei due indicatori più affidabili: +8,5 punti nel Generic Ballot e un enthusiasm gap di 10-15 punti, valori tipici delle elezioni «a ondata».

Il Senato è più aperto. I Democratici devono guadagnare quattro seggi netti in Stati vinti da Trump, come Texas, Ohio, Iowa e Alaska. Per Cantrill un ribaltamento è possibile, ma con una maggioranza risicata (51-49 o 52-48). Le simulazioni di Luigi De Bellis, CEO di EQUITA, assegnano il 60% circa a un Congresso interamente democratico.

Cosa cambia per Trump con un Congresso democratico?

Meno di quanto si pensi. Ombretta Signori, Head of Macroeconomic Research and Strategy di Ofi Invest AM, osserva che il cuore del programma, il One Big Beautiful Bill, è già legge e che la vittoria democratica "non darà luogo a quel ribaltone politico che in molti sembrano aspettarsi". Trump conserva veto e decreti presidenziali, e il filibuster impone 60 voti al Senato: per Cantrill (PIMCO) ogni provvedimento della Camera "sarà probabilmente più simbolico che sostanziale".

Conta di più il potere di conferma del Senato. Per Signori "il controllo del Senato potrebbe, in ultima analisi, contare più per la futura composizione della Fed che per l'agenda economica nel suo complesso". Al contrario, con un Senato ancora repubblicano, per De Bellis (EQUITA) "i timori sull'indipendenza della banca centrale non si attenuerebbero".

Midterm e Treasury: il voto sposta i rendimenti?

Il voto non è il motore principale dei tassi. De Bellis (EQUITA) attribuisce il rialzo dei rendimenti soprattutto alla forza dell'economia, con un PIL del terzo trimestre stimato al 3,5% annualizzato dal GDPNow della Fed di Atlanta, e precisa che "quasi tutto il rialzo del decennale da inizio anno si spiega con il riprezzamento dei Fed Funds". Anche per Signori (Ofi Invest AM) i rendimenti sovrani dipenderanno dai fondamentali macro, non da Washington.

Lo stallo, però, non equivale a disciplina fiscale. L'analisi di Peter Doralt, Senior Research Analyst di DWS, ricorda che spesa esistente e interessi continuerebbero a correre, e De Bellis stima un deficit verso il 6,4% del PIL nel 2027. Il passaggio critico sarà il tetto al debito del 2027: per Cantrill un Congresso democratico avrebbe più peso nel negoziato, che "ironicamente, potrebbe portare a una maggiore spesa", mentre per Signori uno stallo genererebbe picchi di volatilità di breve periodo.

Con un Congresso interamente democratico, De Bellis si aspetta una curva dei Treasury più piatta e tassi lunghi in lieve calo, come in passato. Strutturalmente, però, vede un regime di «fiscal dominance», in cui gli Stati Uniti hanno interesse a mantenere bassi i tassi reali.

Azioni e settori: cosa succede dopo le midterm?

La storia è incoraggiante, ma non è una regola. Signori (Ofi Invest AM) ricorda che dal 1966 l'azionario USA ha sottoperformato nelle settimane prima del voto, ma nei due o tre mesi successivi ha sempre generato rendimenti medi positivi. Doralt (DWS) invita alla cautela: con presidenti repubblicani dal 1953, i rendimenti sono stati più bassi quando i Democratici controllavano entrambe le camere.

Anche sul governo diviso le letture divergono: per De Bellis (EQUITA) è "storicamente un contesto costruttivo per le Borse", mentre Doralt cita ricerche con rendimenti in eccesso più elevati sotto un governo unificato. Per De Bellis "un'eventuale debolezza post-elettorale andrebbe usata per accumulare", preferendo Europa e Italia: Wall Street tratta a circa 19 volte gli utili attesi, l'Eurozona a 14 e Piazza Affari intorno a 12.

A livello settoriale De Bellis privilegia i ciclici (banche, capital goods, materie prime) e i beneficiari di AI ed elettrificazione, sovrappesa energia e oro e resta cauta su consumi e lusso. Il rischio regolatorio sull'AI scende di livello: per Doralt (DWS) le sorprese maggiori potrebbero arrivare da governatori e amministrazioni locali che decidono su energia e permessi per i data center.

Midterm USA e Italia: quale impatto su PIL e BTP?

Per l'Italia l'effetto passa da tre canali: commercio, tassi ed energia. De Bellis (EQUITA) stima un PIL reale in crescita dello 0,8-0,9% nel 2026 e dello 0,5% nel 2027 e ritiene limitato l'impatto sui dazi, già ridimensionati dalla Corte Suprema. Uno scenario democratico varrebbe un contributo netto positivo ma modesto, grazie a un minore premio al rischio sui Treasury e a un possibile calo del petrolio.

Sul BTP, lo spread con il Bund è risalito dal minimo di 59 punti base di gennaio a un'area tra 105 e 120 punti base, per contagio dalla Francia più che per fattori domestici, in attesa del giudizio di S&P del 13 novembre. In sintesi, secondo De Bellis "per la crescita italiana le midterm sono un fattore di secondo ordine" rispetto a energia, BCE e calendario politico europeo.